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考慮到存貨減值影響，下調(diào)2018 年EPS 至0.43（-0.04）元；考慮到經(jīng)營效率持續(xù)提升，上調(diào)2019年EPS 至0.56（+0.05）元，預(yù)計(jì)2020 年EPS 為0.68 元。參考行業(yè)給予2018 年35X PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至15.05 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    高端消費(fèi)復(fù)蘇，名表業(yè)務(wù)增速回升。受益于名表、自有品牌雙輪驅(qū)動(dòng)，2017 年公司實(shí)現(xiàn)營收33.46 億元（+11.76%），凈利潤1.4 億元（+26.71%），EPS0.32 元，略低于市場預(yù)期，主要系 2017 年底計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6243 萬元，同比+113%，2018 年輕裝上陣盈利有望加速提升。同時(shí)瑞士手表對中國的出口額已經(jīng)連續(xù)17 個(gè)月當(dāng)月同比正增長，2018 年1 月同比增長高達(dá)44%。伴隨著高端消費(fèi)復(fù)蘇，2017年亨吉利收入增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)13.36%，凈利率達(dá)2.68%（+1.28 pct）。
    三四線消費(fèi)崛起，自有品牌貢獻(xiàn)增加。三四線城市社零增速高于一二線，消費(fèi)崛起趨勢明顯，國內(nèi)手表行業(yè)復(fù)蘇顯著。自有品牌飛達(dá)亞表2017 年收入9.8 億元，增速9.21%，收入占比從2013 年22%提升到2017 年29.3%，毛利率穩(wěn)中有升。
    高管增持彰顯信心，長期或?qū)⑹芤嬷泻较祷旄奶嵝А９厩笆蓶|和公司高管在四季度對公司進(jìn)行了增持，彰顯了對于公司未來發(fā)展前景的信心和對于公司價(jià)值的認(rèn)可。作為中航系旗下非軍工類上市公司，長期或?qū)⑹芤嬗诩瘓F(tuán)混改提效。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致高端消費(fèi)承壓，國企改革進(jìn)程不及預(yù)期