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    本年業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，高比例計(jì)提不影響公司基本面復(fù)蘇。飛亞達(dá)2017年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.46億元，同比增長(zhǎng)11.76%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.40億元，同比增長(zhǎng)26.71%。本年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率40.62%（-0.17pct），凈利率4.26%（+0.57pct）。其中名表業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)13.36%，毛利率達(dá)到26.16%，凈利率回升明顯，達(dá)2.78%（+1.36pct），創(chuàng)近年新高；自有飛亞達(dá)表業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)9.21%，毛利率達(dá)到68.05%。由于本年計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備增加，本年計(jì)提資產(chǎn)減值損失達(dá)6242.75萬(wàn)元，較上年同期增加112.50%，使凈利潤(rùn)增速放緩?？鄢?jì)提影響，本年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)達(dá)46.72%，盈利水平較16年有大幅提升。公司存貨減少至18.21億元，去庫(kù)存策略收斂明顯。公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)6.69%；固定資產(chǎn)折舊及職工薪酬的增加推高管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)19.26%；財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年減少28.60%，主要由于利息支出減少。
    名表行業(yè)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模加速擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)名表市場(chǎng)復(fù)蘇繼續(xù)加快，據(jù)瑞士鐘表工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2017年全年瑞士出口中國(guó)大陸地區(qū)手表同比增長(zhǎng)18.8%，增速居全球市場(chǎng)之首。2018年1月，瑞士出口中國(guó)大陸手表同比增長(zhǎng)率達(dá)44.3%，中國(guó)大陸超過(guò)美國(guó)躍居全球第二大市場(chǎng)。人民幣走弱和跨境電商稅收新政導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外腕表差價(jià)縮小，部分海外購(gòu)物需求回流；加之行業(yè)四年寒冬積蓄的內(nèi)生性需求逐步釋放，長(zhǎng)期景氣度無(wú)憂(yōu)。預(yù)期未來(lái)國(guó)內(nèi)名表行業(yè)將持續(xù)擴(kuò)張，看好市場(chǎng)潛力。
    業(yè)績(jī)反彈潛力可觀。公司名表業(yè)務(wù)在上個(gè)景氣周期凈利率高達(dá)5%，目前僅2.78%，隨著行業(yè)再次進(jìn)入景氣周期，飛亞達(dá)表業(yè)務(wù)作為安全墊穩(wěn)定給公司貢獻(xiàn)收益，以及維修業(yè)務(wù)發(fā)展對(duì)凈利率的拉升，凈利率未來(lái)逐步回到5%的這一高點(diǎn)值得期待，業(yè)績(jī)彈性可觀。預(yù)測(cè)18/19年EPS為0.38/0.48/元，對(duì)應(yīng)PE為28/22x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度提升緩慢，門(mén)店調(diào)整效果不及預(yù)期。