>> 廣發(fā)證券-飛亞達A（000026）3Q17收入增長提速，費用管控持續(xù)見效-171019
| 上傳日期： |
2017/10/20 |
大小： |
644KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤，葉群 |
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此報告為加密報告 |
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經營性現(xiàn)金流凈流入3.63 億，同比增長24.83%。
1-3Q 毛利率提升0.33PP 至41.26%，期間費率下降1.92PP 至32.43%
公司1-3Q 毛利率同比提升0.33 個百分點至41.26%，銷售費率下降0.87 個百分點至24.21%，管理費率提升0.26 個百分點至6.59%，財務費率下降0.72 個百分點至1.57%，整體期間費率下降1.33 個百分點至32.37%。凈利潤率穩(wěn)步提升0.65 個百分點至5.5%。其中，3Q17 單季毛利率下滑0.47 個百分點至41.47%，期間費率略下滑0.18 個百分點至32.28%，費用管控持續(xù)見效。
國內名表市場延續(xù)復蘇，經營效率提升有望帶動業(yè)績持續(xù)改善
國內名表延續(xù)復蘇。據(jù)瑞士鐘表工業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017 年6-7 月，瑞士手表中國出口額增速分別為11.5%和22.3%，8 月在去年高基數(shù)效應下仍維持3.3%的正增長，領先全球市場。亨吉利名表在渠道優(yōu)化、單產提升、存貨周轉、利潤增長等方面改善顯著，業(yè)績彈性大。飛亞達品牌繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展，加強運營能力、單產提升和費用管控，提高品牌競爭力和市場集中度。名表維修和電商渠道保持平穩(wěn)較快發(fā)展。預計17-19年收入分別為32.76 億、35.3 和38.13 億，實現(xiàn)凈利潤分別為1.56、1.97 和2.3 億，同比分別增長41.4%、26.3%和17.5%，按最新收盤價計算，對應17-19 年PE 為34.11、27.06 和23.02 倍。受益行業(yè)回暖和經營效率提升，業(yè)績有望持續(xù)改善，新增名表維修業(yè)務發(fā)展空間大，自有物業(yè)資產價值豐厚，中航系國企改革值得期待，維持買入評級。
風險提示：行業(yè)復蘇不及預期；經營效率提升不顯著，國改進程緩慢。
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