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    2．我們的分析與判斷
    （一）H1 強(qiáng)勢(shì)反彈：Q1 同比亮眼Q2 環(huán)比滑落
    Q1 同比亮眼，Q2 環(huán)比表現(xiàn)回落。公司第一季度和第二季度營(yíng)收分別為8.17 億元和7.83 億元，同比增長(zhǎng)11.47%和4.82%，二季度營(yíng)收增速下滑。第一季度和第二季度凈利潤(rùn)分別為0.45 億元和0.41億元，同比增長(zhǎng)66.82%和24.47%，二季度凈利潤(rùn)增速回落。公司2017H1 提質(zhì)增效成果顯著。2017H1 毛利率為41.14%，同比增長(zhǎng)0.73個(gè)百分點(diǎn)，一、二季度毛利率分別為40.16%和42.17%。2017H1 銷售期間費(fèi)用率下降1.92 個(gè)百分點(diǎn)至32.43%，其中“三費(fèi)”均出現(xiàn)不同程度下降——銷售費(fèi)用率同比下降0.9 個(gè)百分點(diǎn)至24.65%，管理費(fèi)用率同比下降0.27 個(gè)百分點(diǎn)至6.14%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降0.74個(gè)百分點(diǎn)至1.64%。受此影響，H1 銷售凈利率同比增長(zhǎng)1.33 個(gè)百分點(diǎn)至5.41%。
    （二）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)
    報(bào)告期內(nèi)，公司亨吉利名表業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.30 億元，同比增長(zhǎng)6.6%，業(yè)務(wù)毛利率25.86%；“飛亞達(dá)”品牌實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.86億元，同比增長(zhǎng)9.35%，業(yè)務(wù)毛利率68.75%。公司高毛利產(chǎn)品營(yíng)收占比上升。同時(shí)，公司提升供應(yīng)鏈效率，一、二季度存貨周轉(zhuǎn)率分別達(dá)到0.25 次、0.48 次，較去年同期0.21 次、0.43 次有明顯上升。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率改善，一、二季度分別為2.53 次、5.14 次。
    （三）技術(shù)創(chuàng)新助力發(fā)展，研發(fā)投入持續(xù)增大
    報(bào)告期內(nèi)，公司設(shè)計(jì)中心被認(rèn)定為廣東省工業(yè)設(shè)計(jì)中心；申請(qǐng)發(fā)明專利7 項(xiàng)，實(shí)用新型專利8 項(xiàng)，外觀專利21 項(xiàng)；公司主導(dǎo)完成深圳市技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)3 項(xiàng)。與此同時(shí)，公司研發(fā)投入不斷上升，上半年達(dá)2194.5 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)18.72%，研發(fā)力度進(jìn)一步加大。
    3．投資建議
    我們認(rèn)為，公司加強(qiáng)成本控制、推動(dòng)“飛亞達(dá)”品牌價(jià)值建設(shè)、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增大研發(fā)投入等舉措，將有助于公司增強(qiáng)在鐘表領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力?？紤]到公司經(jīng)營(yíng)模式優(yōu)化帶來(lái)的整體效率的提升和高端消費(fèi)品及鐘表市場(chǎng)逐漸升溫所帶來(lái)的機(jī)遇，預(yù)計(jì)2017 年整體凈利潤(rùn)1.58 億，同比增長(zhǎng)42.98%，對(duì)應(yīng)0.36 元，對(duì)應(yīng)31.6 倍PE。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    手表消費(fèi)市場(chǎng)回暖程度不及預(yù)期；“產(chǎn)品+渠道”商業(yè)模式中主要商品成本上升；品牌價(jià)值鏈建設(shè)速度不及預(yù)期；存貨占比高帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。