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國(guó)內(nèi)高端表復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，短期來(lái)看，主要由于人民幣貶值、海關(guān)稅收新政提高海淘成本；中長(zhǎng)期來(lái)看，中產(chǎn)階層人群擴(kuò)大和消費(fèi)力提升將持續(xù)釋放中、高端腕表的內(nèi)生需求，行業(yè)復(fù)蘇有望持續(xù)。
    飛亞達(dá)：中航系控股的國(guó)內(nèi)腕表龍頭，受益名表復(fù)蘇，業(yè)績(jī)有望大幅改善公司是中航集團(tuán)控股的國(guó)內(nèi)腕表龍頭，采取“品牌+渠道”的商業(yè)模式，主要業(yè)務(wù)包括自有品牌飛亞達(dá)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造和銷售以及世界名表的連鎖零售（亨吉利）。
    飛亞達(dá)受益三四線城市消費(fèi)升級(jí)和品牌力提升，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)；亨吉利轉(zhuǎn)型“名表全面服務(wù)商”小有成效，單店產(chǎn)出、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率、毛利率等均得以提升，新增名表維修業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間廣闊，利潤(rùn)率高，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｊ芤婷韽?fù)蘇，亨吉利從 2016Q4 起顯著回暖（2016 年收入增速為-8.1%；2016H1 增速為-17.8%），2017Q1 收入同比增長(zhǎng) 10%+。
    我們認(rèn)為，2016 年亨吉利名表零售業(yè)務(wù)處于虧損，2017 年收入和利潤(rùn)都將大幅改善，2017 年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告 60-70%增長(zhǎng)，體現(xiàn)了名表業(yè)務(wù)回暖的業(yè)績(jī)彈性。
    投資建議：業(yè)績(jī)底部反轉(zhuǎn)，自有物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值豐厚，中航系國(guó)改值得期待預(yù)計(jì)公司 17-19 年收入分別為 32.76 億、35.3 和 38.13 億，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為1.63、2.04 和 2.4 億，同比分別增長(zhǎng) 47.2%、25.2%和 17.8%，對(duì)應(yīng) 17-19 年 PE 分別為36.7、29.3 和 24.9 倍。公司作為國(guó)內(nèi)腕表龍頭，受益行業(yè)持續(xù)回暖，業(yè)績(jī)有望顯著提升，自有物業(yè)資產(chǎn)價(jià)值豐厚，中航系國(guó)企改革值得期待。首次覆蓋，給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；經(jīng)營(yíng)效率提升不顯著，國(guó)改進(jìn)程緩慢。