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    一季度業(yè)績公布，超出市場預(yù)期。飛亞達(dá)今日公布一季度業(yè)績預(yù)告，歸母凈利同比增長60-70%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期的40%左右的水平，源于公司名表零售及自有品牌等主營業(yè)務(wù)收入增長及盈利能力提升。我們之前在深度報(bào)告中提到過，由于去年低基數(shù)加今年?duì)I收提升，今年一季度業(yè)績?cè)鲩L將會(huì)非常明顯。預(yù)計(jì)未來營收繼續(xù)穩(wěn)定增長，帶來巨大的業(yè)績空間。
    行業(yè)復(fù)蘇邏輯不斷得到印證。去年下半年以來宏觀和微觀層面都顯現(xiàn)出鐘表行業(yè)復(fù)蘇的跡象，瑞士鐘表2 月在對(duì)全球出口下降10%的背景下，對(duì)中國出口增長6.7%，連續(xù)5 個(gè)月增長，在全球主要市場中景氣度最高。行業(yè)復(fù)蘇的邏輯不斷得到印證，我們分析得出本輪復(fù)蘇短期主要受海外購物回流驅(qū)動(dòng)，且回流仍有很大空間，長期來看之前四年行業(yè)寒冬積蓄的內(nèi)生性需求在消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)下逐步釋放，景氣度無虞。
    “品牌+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)。公司自有品牌飛亞達(dá)表為國產(chǎn)四大名表之一，業(yè)績平穩(wěn)發(fā)展，戰(zhàn)略從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向提升單店產(chǎn)出，注重品牌建設(shè)和線上渠道發(fā)展，看好品牌效應(yīng)逐步提升給公司帶來的長期收益。名表經(jīng)銷品牌亨吉利前幾年受行業(yè)低迷影響，收入和利潤有所萎縮，毛利率保持增長，2016 年凈利僅2706 萬，處歷年低點(diǎn)。此外公司借助亨吉利門店大力發(fā)展名表維修業(yè)務(wù)，行業(yè)理論規(guī)模高達(dá)百億，長期成長空間較大。
    行業(yè)復(fù)蘇背景下業(yè)績彈性明顯。公司名表業(yè)務(wù)在上個(gè)景氣周期凈利率達(dá)5%，目前僅1.42%，業(yè)績反轉(zhuǎn)存巨大彈性，飛亞達(dá)表盈利穩(wěn)中有升提供安全墊。
    物業(yè)重估值71 億構(gòu)筑安全邊際，中航系旗下非主業(yè)資產(chǎn)國企改革提供想象空間。預(yù)測17-19 年EPS0.35/0.42/0.48 元。綜合考慮業(yè)績反轉(zhuǎn)、國改預(yù)期，給予17 年50x 市盈率，目標(biāo)價(jià)17.5 元，給予“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度提升緩慢，品牌建設(shè)成效不及預(yù)期。