>> 國信證券-飛亞達A（000026）名表市場改善跡象顯現(xiàn)，關注國企改革契機-170103
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
大?。?/td>
| 976KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元，郭陳杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
高端名表市場經過幾年的內在調整周期，疊加人民幣貶值促進消費回流、高端名表全球價差縮小等有利因素，向上趨勢或有望延續(xù)。
亨吉利調整基本到位，庫存優(yōu)化及維修業(yè)務助推盈利改善
亨吉利過去幾年重點推進渠道調整策略，加強內生能力建設，目前來看渠道調整已基本到位，預計未來兩年關店力度將明顯收縮。同時，名表存貨結構進一步優(yōu)化，毛利率呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，費用投入力度亦相對可控，受益于市場環(huán)境回暖以及高凈利率的維修業(yè)務貢獻，亨吉利有望迎來盈利拐點，具備高彈性特征。
飛亞達表品牌力持續(xù)提升，有望保持平穩(wěn)態(tài)勢
受制于消費環(huán)境疲軟因素，以及前期快速擴張帶來的高基數(shù)因素，公司自有品牌飛亞達表近兩年發(fā)展步伐趨向平穩(wěn)，預計未來兩年保持每年150~200 家的渠道擴張步伐，并且重點挖掘三四線市場潛力。海外市場拓展以及在智能腕表領域的布局將是未來的新亮點。長期來看，公司憑借“名表零售+自有品牌”模式，借助高端銷售渠道亨吉利的渠道資源，品牌力持續(xù)提升，在中低端手表領域競爭優(yōu)勢進一步拉大，未來更有機會在本土品牌中更有機會脫穎而出。
關注國企改革背景下的內在機制優(yōu)化契機
公司母公司為中航國際控股有限公司，屬于中航工業(yè)集團旗下的控股子公司。
從頂層設計的角度，國企改革將是未來幾年的大勢所趨，在此背景下，作為中航工業(yè)集團旗下對市場化運作能力要求較高的消費品業(yè)務，公司未來在內在機制等方面具備進一步優(yōu)化的潛力，同時，中航體系下的資產整合同樣值得關注。
維持買入評級
公司名表零售盈受益于市場回暖及維修業(yè)務發(fā)力，盈利具備改善空間，自有品牌飛亞達表在中低端手表領域已樹立穩(wěn)固的領先優(yōu)勢，有望保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，長期市場潛力可期。公司自有物業(yè)資產豐厚，提供高安全墊。另外，國企改革大背景下的內在機制優(yōu)化同樣值得關注。我們預計公司16~18 年凈利潤為1.29/1.77/2.21 億元，對應EPS 為0.29/0.40/0.50 元，維持買入評級。
|
|
