>> 方正證券-飛亞達A(000026)公司財報點評：產(chǎn)品毛利率不斷提升，自主品牌構(gòu)筑成長動力-160310
| 上傳日期： |
2016/3/11 |
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來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李蕤宏 |
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報告期內(nèi)銷售費用同比增長7.84%拖累凈利潤率提升，業(yè)績增長放緩，但產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升，表類產(chǎn)品毛利率較2014 年提升1.50 個百分點至37.15%，其中名表業(yè)務(wù)毛利率提升0.67 個百分點，飛亞達表業(yè)務(wù)毛利率提升0.45 個百分點。
飛亞達自有品牌持續(xù)增長，具備較大成長空間
公司在“單產(chǎn)提升、渠道拓展、品牌推廣、導(dǎo)購團隊建設(shè)”等維度深入開展工作，飛亞達表業(yè)渠道質(zhì)量和顧客滿意度持續(xù)提升，明星代言增強產(chǎn)品認知度，新款暢銷率呈不斷上升的趨勢，保障自有品牌手表業(yè)績不斷提升。非公開發(fā)行A 股股票已完成資金募集，在飛亞達表新品上市、飛亞達品牌營銷推廣等方面有望獲得持續(xù)資金支持，亦表明自有品牌為公司戰(zhàn)略重心。
渠道創(chuàng)新進一步優(yōu)化整合業(yè)務(wù)模式，增強產(chǎn)品市場影響力
報告期內(nèi)“產(chǎn)品+渠道”商業(yè)模式先行，推進關(guān)鍵價值鏈整合提升，目前已構(gòu)筑亨吉利、亨聯(lián)達、銷售公司（含博觀表行）、電商平臺等全覆蓋的手表零售網(wǎng)絡(luò)，品牌和產(chǎn)品得到較好提升。
為提高店面盈利能力，公司關(guān)閉了部分經(jīng)營業(yè)績虧損亨吉利店鋪，但傳統(tǒng)渠道總數(shù)仍超2600 家。公司通過不斷創(chuàng)新營銷渠道，增強產(chǎn)品市場影響力，推出極店計劃，有望實現(xiàn)對傳統(tǒng)營銷渠道突破，增長潛力巨大。
盈利預(yù)測與估值：
不考慮智能腕表等新產(chǎn)品發(fā)行影響，預(yù)計2016-2018 年，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入33.27 億元、35.09 億元、37.26 億元，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1.36 億元、1.54 億元及1.76 億元，EPS 分別為0.31 元、0.35 元和0.40 元，對應(yīng)2015-2017 年P(guān)E分別為39.71 倍、34.96 倍、30.65 倍。
維持公司“推薦”評級。
風險提示：自主品牌飛亞達表業(yè)務(wù)拓展進度緩慢，名表銷售超預(yù)期下滑。
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