>> 國泰君安-飛亞達(dá)(000026)2016年三季報點評：業(yè)績超預(yù)期,資本平臺價值凸顯-161027
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
林浩然，訾猛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
投資建議：三季度業(yè)績增速大幅超市場預(yù)期，中航系資產(chǎn)板塊整合打開資本運作想像空間，定增臨近解禁市場關(guān)注度大幅改善，上調(diào)目標(biāo)價至20 元、增持。公司致力于實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈多品牌經(jīng)營，繼2Q后3Q 業(yè)績繼續(xù)高速增長，名表業(yè)務(wù)降幅收窄疊加自有表穩(wěn)健增長使得基本面回溫延續(xù)。作為中航系旗下市值較小平臺，監(jiān)管趨嚴(yán)背景下資本平臺價值凸顯，考慮名表業(yè)務(wù)降速收窄及智能表開始發(fā)售，上調(diào)2016-2018EPS 預(yù)測至0.31/0.35/0.4 元（原為0.29/0.32/0.36），參考可比品牌企業(yè)平均估值約52X 并給予一定溢價。
3Q 業(yè)績大幅超預(yù)期，基本面回溫趨勢有望延續(xù)。3Q 營收/凈利潤分別增長-3.8%/43.2%，扣非后凈利潤增長52.2%（此前市場預(yù)期10%-15%）。自有表保持穩(wěn)健增長基礎(chǔ)上，名表業(yè)務(wù)降幅顯著收窄，使得季度收入較1Q（-18.0%）/2Q（-5.5%）繼續(xù)改善，名表比例杠桿效應(yīng)及營銷改善使得業(yè)績大幅增長，預(yù)計經(jīng)營復(fù)蘇趨勢將延續(xù)?？紤]定增將于2017 年1 月解禁（發(fā)行價13.05 元/股），限售股解禁預(yù)計市場關(guān)注度將提升。
中航系地產(chǎn)板塊整合，監(jiān)管趨嚴(yán)使得資本平臺價值凸顯。中航地產(chǎn)與保利集團簽署地產(chǎn)業(yè)務(wù)整合框架協(xié)議，就整合交易資產(chǎn)范圍、整合方式及作價等達(dá)成初步一致，近期復(fù)牌累計漲幅達(dá)25%。中航工業(yè)旗下?lián)碛薪?0 家上市公司，中航地產(chǎn)外還包括中航國際（飛亞達(dá)母公司）、天虹商場等，飛亞達(dá)為其市值較小平臺且近年來受名表業(yè)務(wù)銷售下降等影響經(jīng)營端承受一定壓力，此外監(jiān)管趨嚴(yán)使得存量資本平臺價值更加顯著，建議關(guān)注中航系資產(chǎn)整合進展。
催化劑：產(chǎn)業(yè)扶持政策出臺；外延擴張延續(xù)風(fēng)險提示：需求持續(xù)低迷；名表大幅下滑。
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