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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：名表業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，中航系國(guó)改漸行漸近。
    名表消費(fèi)持續(xù)回暖，2016 年計(jì)提減值準(zhǔn)備輕裝上陣，業(yè)績(jī)彈性有望大幅顯現(xiàn)，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。維持 2017-2019 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.36，0.47和 0.51 元。維持目標(biāo)價(jià) 20 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    輕裝上陣、利潤(rùn)彈性有望釋放，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。2016 年公司計(jì)提存貨/壞賬導(dǎo)致?lián)p失 2938 萬元，計(jì)提減值準(zhǔn)備后輕裝上陣。名表業(yè)務(wù)受奢侈品市場(chǎng)不景氣以及成本剛性等因素影響，2012 年進(jìn)入下降周期，2016 年名表收入僅 19.74 億元，凈利率 1.40%,而巔峰時(shí)期名表凈利率曾高達(dá) 5.66%。2016 年奢侈品市場(chǎng)回溫，瑞士鐘表對(duì)中國(guó)內(nèi)地出口自 2016 年 10 月起連續(xù) 4 月正增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)彈性有望大幅顯現(xiàn)。
    在最樂觀和中性假設(shè)下，名表業(yè)務(wù)分別對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn) 1.2/0.73 億元，為2016 年的 4.29/2.61 倍。自有品牌飛亞達(dá)表 2011-2014 年高速發(fā)展，2015 年后增速雖有所放緩，但仍保持正增長(zhǎng)，隨行業(yè)回暖和新品上市，自有品牌盈利能力持續(xù)提升，盈利貢獻(xiàn)有望走高
    國(guó)企改革加速推進(jìn)，中航系國(guó)改漸行漸近。深圳屬國(guó)改重地，而中航工業(yè)旗下上市公司近期陸續(xù)剝離輔業(yè)，國(guó)改動(dòng)作頻頻。公司為中航系旗下市值較小的上市公司，且主營(yíng)業(yè)務(wù)非軍工，或?qū)⒃诩瘓F(tuán)“瘦身健體、提質(zhì)增效”的過程中實(shí)現(xiàn)混改提效。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致高端消費(fèi)承壓；國(guó)企改革進(jìn)程不及預(yù)期。