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維持目標(biāo)價(jià)20 元，維持增持評(píng)級(jí)。
    非經(jīng)常性因素導(dǎo)致業(yè)績(jī)略低預(yù)期，名表業(yè)務(wù)復(fù)蘇有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。公司2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利29.94/1.11 億元，同比下降5.32%/9.07%，擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1 元（含稅），業(yè)績(jī)略低預(yù)期主要系非經(jīng)常性因素所致：1、計(jì)提存貨/壞賬導(dǎo)致?lián)p失2938 萬(wàn)元，同比增加2313 萬(wàn)元；2、所得稅率提升至23.9%（同比+13.95pct），預(yù)計(jì)2017年將恢復(fù)以往正常水平。實(shí)際上，公司收入逐季度好轉(zhuǎn)，2016Q1-Q4同比增長(zhǎng)-18%、-5.5%、-3.8%、9.4%，毛利率改善，全年提升1.8pct。
    分業(yè)務(wù)看，名表收入下降8.1%，毛利率提升1.27pct；飛亞達(dá)表收入增加1.36%，毛利率微降0.23pct。國(guó)內(nèi)名表消費(fèi)持續(xù)回暖，名表業(yè)務(wù)利潤(rùn)彈性大，有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。巔峰時(shí)期名表業(yè)務(wù)凈利率高達(dá)5.66%，2016 年名表業(yè)務(wù)凈利率僅為1.4%，仍有大幅提升空間。
    中航系國(guó)改漸行漸近，公司有望受益混改提效。中航工業(yè)旗下上市公司近期陸續(xù)剝離非主業(yè)，國(guó)改動(dòng)作頻頻。公司為中航系旗下市值較小的上市公司，且主營(yíng)業(yè)務(wù)非軍工，或?qū)⒃诩瘓F(tuán)“瘦身健體、提質(zhì)增效”的過程中實(shí)現(xiàn)混改提效。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致高端消費(fèi)承壓；國(guó)企改革進(jìn)程不及預(yù)期。