>> 國信證券-飛亞達A（000026）經(jīng)營質(zhì)量逐步改善，受益市場復(fù)蘇業(yè)績拐點確立-170310
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱元，郭陳杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整體來看，公司經(jīng)營質(zhì)量逐步改善，截至16年底存貨同比下降1億元（3年以上存貨占比進一步下降），經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比增長15%。
亨吉利有望迎來業(yè)績拐點，自有品牌經(jīng)營企穩(wěn) 亨吉利16年收入19.7億下滑8.1%（16H2增長2.7%），毛利率受益于維修業(yè)務(wù)貢獻增加以及終端折扣回升，同比提升1.3pct，凈利潤2766萬元（增長75%，主要系維修業(yè)務(wù)貢獻）。國內(nèi)瑞士表進口數(shù)據(jù)近幾個月表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異，17年高端名表市場趨勢性復(fù)蘇仍有望延續(xù)，亨吉利經(jīng)營調(diào)整已基本到位，內(nèi)生增長動力有望恢復(fù)，有望迎來盈利拐點。飛亞達表16年收入近9億增長1.4%（16H2增長4.3%），毛利率略降0.2pct，其中16H2較16H1提升9pct，除飛亞達自身毛利率改善外，從16年下半年起，公司將毛利率較低的博冠表行業(yè)務(wù)并入亨吉利體系。隨著終端消費企穩(wěn)，公司自有品牌17年經(jīng)營改善同樣值得期待。
宣布重大人事變動，關(guān)注國企改革契機 公司3月8日決議通過由原總經(jīng)理徐東升（具有10多年的業(yè)務(wù)管理經(jīng)驗）擔(dān)任公司董事長，原董事長刁偉程因工作原因辭去職務(wù)，另外由原副總經(jīng)理陳立彬升任總經(jīng)理。公司大股東為中航國際控股，在國企改革大背景下，未來在內(nèi)在機制等方面具備優(yōu)化潛力，同時后續(xù)中航體系下的資產(chǎn)整合同樣值得關(guān)注。
風(fēng)險提示
終端消費環(huán)境持續(xù)疲軟；渠道擴張低于預(yù)期；費用投入增加較快。
維持買入評級
公司名表零售盈受益于市場回暖及維修業(yè)務(wù)發(fā)力，盈利具備改善空間，自有品牌有望保持平穩(wěn)發(fā)展態(tài)勢，長期市場潛力可期。公司自有物業(yè)資產(chǎn)豐厚，提供高安全墊。另外，國企改革大背景下的內(nèi)在機制優(yōu)化同樣值得關(guān)注。我們預(yù)計公司17~19年EPS為0.40/0.50/0.59元，維持買入評級。
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