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公司目前盈利能力較上一景氣周期有較大差距，今年仍存彈性空間，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，毛利率達(dá)近年新高。飛亞達(dá)2017 上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.00 億元，同比增長8.11%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司凈利潤8671 萬元，同比增長43.29%。其中名表業(yè)務(wù)收入同比增長7.77%，毛利率達(dá)到25.86%，創(chuàng)近年來新高，凈利率達(dá)2.16%，較去年有所提升；自有飛亞達(dá)表業(yè)務(wù)同比增長9.35%，毛利率達(dá)到68.75%，也為近年新高。由于公司長期債券到期，財(cái)務(wù)費(fèi)用減少25.63%。同時(shí)隨著公司光明新區(qū)鐘表工業(yè)基地主體工程于去年年末完工，投資活動(dòng)消耗的現(xiàn)金減少44.11%，公司現(xiàn)金情況好轉(zhuǎn)。公司存貨進(jìn)一步減少至18.98 億元，去庫存策略收效明顯。公司在上半年計(jì)提1278 萬元資產(chǎn)減值損失，顯著高于歷年同期，對(duì)凈利潤有接近1pc 的影響，主要是存貨跌價(jià)和部分預(yù)付款無法收回計(jì)提的壞賬損失。
    名表行業(yè)復(fù)蘇繼續(xù)高歌猛進(jìn)。國內(nèi)名表市場復(fù)蘇進(jìn)一步加快，據(jù)瑞士鐘表工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2017 年3-5 月，瑞士出口中國大陸地區(qū)手表同比增速均超過30%，較之前數(shù)月10%以內(nèi)的增速有進(jìn)一步提升，景氣程度居全球市場首位。本輪名表復(fù)蘇主要受益于境外消費(fèi)回流和消費(fèi)升級(jí)，手表逐步從時(shí)間功能轉(zhuǎn)變?yōu)檠b飾功能，目前中國平均每人一生擁有不到3 只手表，而西方發(fā)達(dá)國家人均一生擁有超過10 只手表，長期仍有較大發(fā)展?jié)摿Α?br>    業(yè)績反彈仍有空間，國企改革具備想象空間。公司名表業(yè)務(wù)在上個(gè)景氣周期凈利率高達(dá)5%，目前僅2.16%，隨著名表行業(yè)復(fù)蘇仍有可觀提升空間，飛亞達(dá)表業(yè)務(wù)作為安全墊穩(wěn)定給公司貢獻(xiàn)收益。本月公司中航系董事長辭職，公司作為中航集團(tuán)旗下非主業(yè)資產(chǎn)，國企改革仍具想象空間。預(yù)測17/18 年EPS0.35/0.42/元，對(duì)應(yīng)PE 為33/27x，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度提升緩慢，門店調(diào)整效果不及預(yù)期。