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    一季度業(yè)績公布，業(yè)績顯著改善。飛亞達(dá)今日公布2017 年一季報(bào)，營業(yè)收入達(dá)8.17 億元，同比增長11.47%，收入增速自16 年一季度探底以來逐季改善趨勢明顯。凈利潤達(dá)4538 萬元，同比增長66.3%。凈利率達(dá)到5.5%，同比和環(huán)比均提升明顯。隨著公司長期債券到期，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少24.23%，存貨水平也有所降低，公司去庫存戰(zhàn)略進(jìn)一步取得成效。業(yè)績整體表現(xiàn)超出市場預(yù)期，主要由于行業(yè)進(jìn)入回暖周期，名表業(yè)務(wù)和自有飛亞達(dá)銷售收入的增長帶動(dòng)利潤增長，同時(shí)去年一季度由于銷售收入有所萎縮，凈利潤僅2725 萬元，較15 年同比降低39.4%，因此今年一季度凈利潤表現(xiàn)出較大市場彈性，預(yù)計(jì)之后業(yè)績會逐季進(jìn)一步改善。
    名表業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)邏輯不斷被證實(shí)。名表業(yè)務(wù)增長微觀角度印證我們之前對于大陸名表市場回暖的預(yù)判。從宏觀來看瑞士鐘表2 月在對全球出口下降10%的背景下，對中國出口增長6.7%，連續(xù)5 個(gè)月保持增長，景氣度遠(yuǎn)高于全球整體水平。我們分析認(rèn)為，本輪復(fù)蘇短期主要受匯率和跨境電商新政疊加影響下的海外購物回流驅(qū)動(dòng)，且回流仍有很大空間，長期來看之前四年行業(yè)寒冬積蓄的內(nèi)生性需求在消費(fèi)升級帶動(dòng)下逐步釋放，景氣度無虞。
    行業(yè)復(fù)蘇背景下業(yè)績彈性明顯。公司名表業(yè)務(wù)在上個(gè)景氣周期凈利率高達(dá)達(dá)5%，2016 年僅1.42%，行業(yè)復(fù)蘇周期存在巨大業(yè)績彈性，自有飛亞達(dá)表業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)中有升提供安全墊。物業(yè)重估值71 億構(gòu)筑股價(jià)安全邊際，中航系旗下非主業(yè)資產(chǎn)國企改革提供想象空間。預(yù)測17/18/19 年EPS0.35/0.42/0.48元，給予目標(biāo)價(jià)17.5 元，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度提升緩慢，門店調(diào)整效果不及預(yù)期。