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    投資要點(diǎn)：
    投資建議：名表和自有品牌銷(xiāo)售增長(zhǎng)，利潤(rùn)彈性進(jìn)一步釋放，長(zhǎng)期或?qū)⑹芤嬷泻较祰?guó)改推進(jìn)。受益于鐘表消費(fèi)復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)，中航系國(guó)改動(dòng)作頻頻，長(zhǎng)期或?qū)⑹芤嬗诩瘓F(tuán)混改推進(jìn)。維持2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)0.36，0.47，0.51 元，目標(biāo)價(jià)19.84 元，增持。
    銷(xiāo)售復(fù)蘇持續(xù)，盈利能力改善，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2017H1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16 億元，同比+8.11%；扣非歸母凈利0.86 億元，同比+43.73%；EPS 0.20 元。其中17Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.83 億元（+4.82%）,扣非歸母凈利0.41 億元（+24.24%）,符合預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要受益于高端消費(fèi)回暖使得銷(xiāo)售增速轉(zhuǎn)正，利潤(rùn)彈性得以釋放。分業(yè)務(wù)來(lái)看：名表/飛亞達(dá)表收入分別增長(zhǎng)7.77%/9.35%，毛利率提升0.87/0.74pct。綜合毛利率41.41%，同比+0.73pct,凈利率5.41%，同比+1.33pct，盈利能力明顯改善。受益于收入增長(zhǎng)、渠道優(yōu)化和運(yùn)營(yíng)效率提升，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別下降0.90/0.27/0.74pct，存貨周轉(zhuǎn)率提升12%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比+27%，核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均有所改善。
    聚焦轉(zhuǎn)型與升華，期或?qū)⑹芤嬗诩瘓F(tuán)混改提效。公司以亨吉利、自有品牌銷(xiāo)售公司、電商為銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，以高端品牌、飛亞達(dá)、唯路時(shí)為品牌矩陣。隨著研發(fā)制造中心投入適用，公司有望加快品牌和商業(yè)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，公司作為中航系旗下市值較小、主業(yè)非軍工類(lèi)上市公司，或?qū)⒃诩瘓F(tuán)國(guó)改推進(jìn)的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)混改提效。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致高端消費(fèi)承壓；國(guó)企改革進(jìn)程不及預(yù)期