>> 長江證券-海信電器(600060)業(yè)績表現(xiàn)觸底，改善趨勢漸顯-180329
| 上傳日期： |
2018/3/30 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
徐春，孫珊，管泉森 |
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成本拖累當期業(yè)績，18 年有望迎來改善：公司全年毛利率下行2.94pct，但四季度下行幅度已收窄至1.59pct；費用率方面，公司全年銷售費用率下行0.18pct，而管理費用率提升0.47pct，此外利息支出及匯兌損失增加使得財務(wù)費用率提升0.41pct，但理財產(chǎn)品收益有明顯增厚；綜上，公司全年歸屬凈利率大幅下行2.67pct 從而拖累業(yè)績表現(xiàn)；后續(xù)考慮到面板價格或逐步下行，毛利率恢復(fù)帶動下公司盈利能力有望迎來改善。
運營業(yè)務(wù)發(fā)力，或逐步打開新增長空間：截至17 年底，公司互聯(lián)網(wǎng)電視全球用戶突破3078 萬，從而構(gòu)建未來硬件價值變現(xiàn)的基礎(chǔ)，而幾大運營平臺內(nèi)容趨于豐富且營運能力逐步改善；17 年公司增值業(yè)務(wù)收入增幅超過180%；總的來說，公司當前運營業(yè)務(wù)已開始逐步貢獻收入與利潤，同時考慮到用戶數(shù)持續(xù)累積、互聯(lián)網(wǎng)運營平臺內(nèi)容逐步完善及運營能力穩(wěn)步提升，公司未來運營服務(wù)值得期待且有望構(gòu)建新的增長點。
維持公司“增持”評級：報告期公司收入實現(xiàn)穩(wěn)健增長，但前期面板價格上漲顯著拖累當期業(yè)績表現(xiàn)；而后續(xù)基于體育賽事帶動及面板價格下行，我們認為18 年公司經(jīng)營改善趨勢較為明確；此外，運營業(yè)務(wù)長期也有望打開新的增長空間；預(yù)計公司18、19 年EPS 分別為0.97 元、1.10 元，對應(yīng)當前PE 分別為15.61 及13.85 倍，維持公司“增持”評級。
風險提示： 1. 面板價格及匯率波動；
2. 終端需求不及預(yù)期等。
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