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    在需求低迷的影響下，全球彩電市場(chǎng)表現(xiàn)不佳。公司依靠技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品創(chuàng)新以及海外布局推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大屏化，在銷量同比下降10.8%的情況下實(shí)現(xiàn)了收入的小幅增長(zhǎng)。但同時(shí)主要零部件、人民幣兌美元價(jià)格的大幅上升使得公司盈利能力受到較大抑制（毛利率YoY -2.9pct），業(yè)績(jī)有所下滑。
    體育大年拉動(dòng)需求，面板價(jià)格下行創(chuàng)盈利能力提升空間
    進(jìn)入2018 年體育大年，世界杯、冬奧會(huì)、亞運(yùn)會(huì)的輪番上陣疊加相應(yīng)的促銷活動(dòng)有望拉動(dòng)黑電實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，海信電器作為行業(yè)龍頭有望最先受益。同時(shí)隨著對(duì)TVS 收購(gòu)?fù)瓿山桓?，公司全球布局進(jìn)一步完善，有望通過產(chǎn)品、技術(shù)、品牌、渠道的相互協(xié)同實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。另外，面板產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移以及產(chǎn)能的逐步釋放，供給端改善將使得面板價(jià)格具備穩(wěn)步下跌的可能。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來看，黑電企業(yè)毛利率與面板價(jià)格具備較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性，因此隨著面板價(jià)格進(jìn)入下行通道，公司盈利能力有望得到恢復(fù)。
    盈利預(yù)測(cè)
    我們認(rèn)為經(jīng)過2017 年黑電小年的調(diào)整，行業(yè)將迎來基本面上需求與盈利能力的拐點(diǎn)，海信電器作為行業(yè)龍頭有望最先收益。同時(shí)，隨著收購(gòu)東芝黑交割完成后的減虧疊加協(xié)同性的釋放將有望推動(dòng)海外布局進(jìn)一步完善，外銷收入增長(zhǎng)依然可期。預(yù)計(jì)公司2018-20 年歸屬凈利潤(rùn)13.8、15.4、16.3億元，EPS 為1.06 元、1.17 元、1.25 元。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2018 年P(guān)E 為14x，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    需求復(fù)蘇不及預(yù)期；面板價(jià)格大幅上行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化