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維持 2018-2019 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.27、0.34 元，給予 2020 年 EPS 預(yù)測(cè) 0.46 元，維持目標(biāo)價(jià) 11.7 元，增持。
    收入增速逐季回升，利潤(rùn)維持高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司 2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/凈利 585.9/18.2 億元，同比+19%（增速+2.2pct）/46.3%，凈利率 3.1% (+0.6pct)，1-4 季度收入增速分別為 13.8%/17.6%/20%/ 23.5%,扣非凈利 17.8 億元，同比+63.6%，EPS 0.19 元。其中 2017Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/扣非凈利 152.8/4.1 億元，同比+25.1%/47.5%。
    供應(yīng)鏈優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)效率改善，創(chuàng)新業(yè)態(tài)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。生鮮優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化，損耗率降低，毛利率+0.2pct。盡管門店擴(kuò)張帶來(lái)員工增加，但銷售職工薪酬/營(yíng)收繼續(xù)-0.2pct，轉(zhuǎn)租收入覆蓋率+2.9pct，租金費(fèi)用率-0.1pct。供應(yīng)鏈優(yōu)化效果明顯：食品用品店均 SKU 同比-21.4%至1.1 萬(wàn)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從 44.1 天下降至 42.5 天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從 53.6 天增加至 54.7 天，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~+37%。永輝云創(chuàng)收入激增 11 倍至 5.7 億元，永輝生活/超級(jí)物種線上交易額占比大幅提升至 40%/27.4%。云商低調(diào)發(fā)力，彩食鮮成績(jī)斐然營(yíng)收達(dá) 10億。
    加速外延式發(fā)展，攜手騰訊推動(dòng)科技賦能。公司增持中百集團(tuán)/紅旗連鎖股份至 29.9%/21%，林芝騰訊受讓公司 10%股份，參股云創(chuàng) 15%股份，未來(lái)有望在供應(yīng)鏈整合、科技應(yīng)用和同業(yè)賦能等方面取得進(jìn)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：CPI 大幅下滑；創(chuàng)新業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大；展店速度不及預(yù)期等。