>> 國泰君安-新洋豐(000902)2017年年報點評：業(yè)績符合預期,磷復肥龍頭地位持續(xù)提升-180403
| 上傳日期： |
2018/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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投資要點：
維持“增持”評級，目標價 12 元：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升綜合毛利率，上修18-20 年EPS 預測至0.62/0.70/0.77 元（原18/19 年0.59/0.68 元），我們認為復合肥行業(yè)有望底部回暖，公司同樣得益于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及市場占有率的不斷提升，我們給予公司2018 年約20 倍PE，維持目標價12 元/股，維持“增持”評級。
磷復肥量價齊升，盈利能力顯著增強：17 年公司營收90.3 億元（+YOY9.14%），歸母凈利潤6.8 億元（+20.79%），業(yè)績符合市場預期。公司業(yè)績增長的主要原因在于報告期內(nèi)磷復肥產(chǎn)品量價齊升，且由于新型復合肥的放量，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，帶動公司業(yè)績向好。
龍頭地位不斷加強，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司龍頭地位不斷穩(wěn)固，17年磷復肥銷量同比增長10.9%，13-17 年復合增長率為9.4%，龍頭地位不斷穩(wěn)固。且隨著公司近年來在新型復合肥領(lǐng)域的發(fā)力，其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，17 年新型肥營收同比增長46.6%，新型肥料的毛利率較傳統(tǒng)復合肥高出4.7 個百分點，拉動公司整體毛利率的提升。
化肥有望觸底回升，行業(yè)龍頭率先受益。在經(jīng)歷了兩年的低迷后，復合肥景氣度有望迎來觸底回升。且上游磷礦石產(chǎn)量自17 年10 月開始顯著下降，供給端的去化有望持續(xù)支撐公司產(chǎn)品價格上漲。公司是磷復肥行業(yè)龍頭企業(yè)，MAP 產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)第一，復合肥產(chǎn)品連續(xù)多年產(chǎn)銷量排名前列，一體化優(yōu)勢突出，將率先受益于行業(yè)的回暖。
風險提示：原材料價格波動的風險、復合肥需求或不及預期的風險。
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