>> 興業(yè)證券-贛鋒鋰業(yè)(002460)量價齊升增業(yè)績,礦山冶煉增產(chǎn)能-180403
| 上傳日期： |
2018/4/3 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學(xué)，嚴(yán)鵬 |
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公司業(yè)績大增主要有兩個因素。一是產(chǎn)銷大增，價格上漲。2017 年公司實現(xiàn)LCE 產(chǎn)量3.6 萬噸，同比增長24.5%；實現(xiàn)LCE 銷量3.5 萬噸，同比增長29.4%。另外，2017 年碳酸鋰價格前低后高，公司毛利率水平也隨之提升。二是Marion 出礦，原料有保障。2017 年RIM 銷售收入達到11.36億元，實現(xiàn)凈利潤為1.9 億元。若以850 美元/噸的FOB 價格計算，推測Marion2017 年的精礦銷售量為接近20 萬噸單噸實現(xiàn)的凈利潤約為1000元，扣除所得稅后的單噸完全成本為近4400 元/噸（650 美元/噸）。
繼續(xù)看好公司未來的發(fā)展。一是公司快速成長。一方面公司資源端逐步進入收獲期，而冶煉產(chǎn)能也將快速放量。根據(jù)公司公告，2018 年起，除現(xiàn)有的兩座在產(chǎn)礦山外，公司旗下的關(guān)聯(lián)礦山、鹽湖將陸續(xù)放量。冶煉方面，公司2018 年計劃投產(chǎn)2 萬噸氫氧化鋰產(chǎn)線和1.75 萬噸碳酸鋰產(chǎn)線。另一方面，公司實施股權(quán)激勵、啟動赴港上市，有利于激發(fā)企業(yè)活力、推動國際化進程。二是行業(yè)層面上，我們認為碳酸鋰價格中長期看供需；短期內(nèi)因為供應(yīng)端不達預(yù)期，需求逐步回升，價格仍將堅挺甚至回升。
盈利預(yù)測與風(fēng)險提示：調(diào)高公司2018 年、2019 年業(yè)績預(yù)期，預(yù)計公司2018-2020 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤25.1、29.9、34.5 億元，對應(yīng)EPS 分別為3.38、4.02、4.65 元，對應(yīng)4 月2 日收盤價73.86 元/股的PE 分別為22X、18X、16X。給予公司“審慎增持”評級。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)營風(fēng)險；鋰價不如預(yù)期；項目投產(chǎn)風(fēng)險；其他因素
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