>> 招商證券-廣聯(lián)達(dá)(002410)BIM何以造就全新廣聯(lián)達(dá)-180326
| 上傳日期： |
2018/4/1 |
大小： |
1856KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
劉澤晶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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維持公司“強(qiáng)烈推薦-A”評級。
領(lǐng)航BIM 百億藍(lán)海市場。 BIM 技術(shù)幫助建筑項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理：管控工期、節(jié)省成本、提升質(zhì)量，最終提升建筑企業(yè)盈利能力?？蛻魪倪^去幾年試點(diǎn)項(xiàng)目中切實(shí)感受到BIM 帶來的收益（這個過程也伴隨著公司產(chǎn)品成熟度的提升），投入積極性快速提升。同時政策大力推動，BIM 技術(shù)有望迎來滲透率快速提升階段。廣聯(lián)達(dá)深耕建筑信息化行業(yè)多年，核心產(chǎn)品BIM5D 已經(jīng)積累近2000 個項(xiàng)目案例，遠(yuǎn)超其他競爭對手，基于公司產(chǎn)品優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢、服務(wù)優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢，我們認(rèn)為，廣聯(lián)達(dá)定將成為BIM 藍(lán)海市場的領(lǐng)航者。
BIM 潛在市場規(guī)模超500 億，目標(biāo)滲透率60%，實(shí)際市場空間超300 億。算法一：房屋新開工面積為17.86 億平米，每平米BIM成本25 元，BIM 在房建滲透率60%，市場規(guī)模268 億（僅房建市場）。算法二：每年新開工項(xiàng)目50-70萬個，每個項(xiàng)目BIM 投入10 萬，滲透率60%，市場規(guī)模300 億-420 億。算法三：大型建筑公司期望從集團(tuán)層面建設(shè)BIM 應(yīng)用平臺，而非單個項(xiàng)目獨(dú)立運(yùn)用。我國特、一級建筑企業(yè)7711 個，預(yù)計單個集團(tuán)投入800-1000 萬，滲透率60%，BIM 潛在市場空間370 億-463 億?；诠靖偁巸?yōu)勢及軟件產(chǎn)品贏家通吃的屬性，廣聯(lián)達(dá)市占率有望超50%。未來將為公司帶來超過100 億收入。我們預(yù)計2018 年公司BIM 業(yè)務(wù)增速將超過100%。
造價業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型，盈利能力再提升。造價業(yè)務(wù)云轉(zhuǎn)型2018-2019 年全國推廣，預(yù)計云化轉(zhuǎn)型完成后，公司造價業(yè)務(wù)每年穩(wěn)定現(xiàn)金流25-30 億。云模式有效克服下游行業(yè)周期性波動對公司收入帶來的影響，使得現(xiàn)金流更穩(wěn)定。同時客戶粘性增強(qiáng)，可減少相關(guān)費(fèi)用投入，提升業(yè)務(wù)盈利能力。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級：我們預(yù)計公司2017-2019 年凈利潤4.72 億，6.25億，7.95 億，公司市值288 億，對應(yīng)PE61x，46x，36x 維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
風(fēng)險提示：1）BIM 技術(shù)推進(jìn)低于預(yù)期；2）建筑行業(yè)下行。。
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