>> 廣發(fā)證券-國恩股份（002768）改性塑料穩(wěn)中有增、人造草坪快速拓展，業(yè)績持續(xù)增長-180403
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王劍雨，郭敏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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經(jīng)營分析：改性塑料平穩(wěn)增長，人造草坪業(yè)務(wù)快速拓展
改性塑料具有一系列優(yōu)良性能，對于鋼材、木材的替代作用明顯。下游主要為家電、汽車行業(yè)。其中，家電行業(yè)增長穩(wěn)定，汽車行業(yè)受輕量化發(fā)展趨勢的帶動，其對改性塑料存增量需求。青島地區(qū)是我國家電行業(yè)最大的產(chǎn)業(yè)聚集地之一，公司位于山東青島，坐享區(qū)位優(yōu)勢。公司圍繞家電行業(yè)深化及多點布局，推進(jìn)海爾、海信等大客戶業(yè)務(wù)增長，有效開拓小家電市場，加強(qiáng)銷售團(tuán)隊建設(shè)，向戰(zhàn)略客戶的新品供貨延伸，著力開拓汽車領(lǐng)域客戶。
人工草坪板塊，公司形成原料采購、拉絲、加捻、簇絨、背膠、收卷、鋪裝的一體化產(chǎn)業(yè)鏈，2017 年開始貢獻(xiàn)利潤，2018 年2 月公司公告中標(biāo)青島平度市中小學(xué)1.68 億元塑膠跑道及人造草坪項目。
高分子復(fù)合材料項目持續(xù)推進(jìn)，產(chǎn)品性能優(yōu)異，打開成長空間
定增建設(shè)高分子復(fù)合材料項目，預(yù)計項目達(dá)產(chǎn)后公司將形成年產(chǎn)近4萬噸的先進(jìn)高分子復(fù)合材料產(chǎn)品產(chǎn)能，項目產(chǎn)品性能優(yōu)異，打開成長空間。
盈利預(yù)測與投資建議
基于公司改性塑料和空心膠囊業(yè)務(wù)的平穩(wěn)增長，人工草坪訂單放量，以及復(fù)合材料項目有序投產(chǎn)的測算，預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤為2.88、3.67 和4.75 億元，對應(yīng)當(dāng)前股價市盈率分別為25、19 和15 倍，考慮公司的成長性，人工草坪行業(yè)潛在的市場空間，以及復(fù)合材料行業(yè)的發(fā)展前景，綜合對比改性塑料上市公司估值水平，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
主要下游行業(yè)家電、汽車等需求不及預(yù)期；原材料價格劇烈波動；復(fù)合纖維、人造草坪等業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；重大安全環(huán)保事故；政策波動風(fēng)險。
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