>> 興業(yè)證券-中金嶺南（000060）2017年報點評：價格上漲業(yè)績大增，坐擁優(yōu)質(zhì)鉛鋅礦-180404
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
大小： |
708KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
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| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
邱祖學，嚴鵬 |
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鉛鋅價格上漲，業(yè)績大增。公司的主要盈利來自鉛鋅采選及冶煉。從 2017年的情況來看，公司鉛鋅精礦、冶煉產(chǎn)品的量并沒有明顯增加，甚至鉛鋅精礦略有下降。所以毛利提升的主要原因是價格上漲導致的。2017 年，長江現(xiàn)貨鉛、鋅價格分別為 18381 元/噸、23926 元/噸，同比增長 26%、43%。由于價格大漲，公司產(chǎn)品毛利率也大幅提升。2017 年，冶煉產(chǎn)品、精礦產(chǎn)品的毛利率分別為 27.6%、40.4%，同比增加 6.9、12.1 個百分點。
公司擁有優(yōu)質(zhì)礦山， 冶煉技術先進 。公司已形成鉛鋅采選年產(chǎn)金屬量 30萬噸、鉛鋅金屬冶煉年產(chǎn) 40 萬噸的能力。公司在國內(nèi)外擁有鉛、鋅、銅等多金屬優(yōu)質(zhì)礦山資源。冶煉方面，公司擁有國內(nèi)第一家采用鋅氧壓浸出工藝的丹霞冶煉廠以及國內(nèi)產(chǎn)能較大的韶關冶煉廠。我們認為 2018 年鉛鋅價格總體上處于高位。2018 年來看，雖然鉛鋅礦山產(chǎn)量方面或有增量，但 是預計價格總體上保持高位，看好公司業(yè)績。一是從目前供應來看，加工費并沒有明顯的趨勢增加，說明精礦供應還沒有足夠大的改觀。二是歐美經(jīng)濟共振式復蘇，海外需求或超預期。
盈利預測與評級：調(diào)低公司 2018、2019 年預測，預計公司 2018-2020 年分別實現(xiàn)歸母凈利潤 13.30、14.4、16.2 億元，對應的 EPS 分別為 0.56、0.61、0.68 元。以 4 月 3 日收盤價 9.58 元/股，對應的 PE 分別為 17X、16X、14X。我們給予“審慎增持”評級。
風險提示 ： 鉛鋅價格不達預期；海外經(jīng)營風險；環(huán)保風險；其他風險
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