>> 方正證券-隆鑫通用（603766）收入加速增長，高比例現(xiàn)金分紅彰顯公司價值股屬性-180403
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
呂娟，高鵬 |
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2017 年實現(xiàn)收入105.72 億元，同比+24.62%，實現(xiàn)加速增長（上年增速20.45%）；歸母凈利潤9.65 億元，同比+11.43%，增速低于收入增速的主要原因原材料成本上漲帶來毛利率下降1.8ppt 到19.17%所致。銷售費用率2.31% ，同比下降0.94ppt，管理費用率5.57%，同比下降0.47ppt，費用控制能力持續(xù)提升。
2） “一體兩翼”業(yè)務布局初見成效，業(yè)績有望再上新臺階。①在公司“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略指引下，原主業(yè)摩托車、發(fā)動機、發(fā)電機組業(yè)務分別實現(xiàn)收入41.6 億元、24.9 億元、19.2 億元，分別同比增長22.52%、12.32%、26.20%。隨著國內外市場大中排量摩托車和發(fā)動機需求持續(xù)提升，以及發(fā)電機組出口規(guī)模的持續(xù)擴大，公司原主業(yè)有望保持平穩(wěn)增長。②新業(yè)務四輪低速電動車銷量6.61 萬輛，實現(xiàn)收入13.0億元，同比增長21.50%。V5 增程式混合動力車型快速上量；同時，子公司山東麗馳正式獲得新能源專用車汽車生產資質，將向著電動物流車方向拓展。③無人機業(yè)務方面，實現(xiàn)了XV-2 植保無人機的小規(guī)模生產和應用，性能不斷優(yōu)化；珠海隆華和XV-3 型200 公斤無人直升機已通過《全軍武器裝備采購信息網(wǎng)》的審核。④汽車零部件實現(xiàn)營收5.61 億元，同比+283.10%
3） 持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅，彰顯價值股屬性。公司擬向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3.3 元（含稅），擬派發(fā)的現(xiàn)金股利共計6.97 億元，占2017 年歸母凈利潤的72.29%，2012-2017平均分紅率高達44.19%。2012-2016 公司已累計現(xiàn)金分紅11.71 億元。
4） 農業(yè)植保無人機逐步成熟，有望成為公司新的業(yè)績增長點。2014 年公司于清華大學團隊合資成立珠海隆華，發(fā)揮清華大學在飛行控制、旋翼和整機設計方面的研發(fā)優(yōu)勢，結合隆鑫大排量發(fā)動機技術優(yōu)勢，以農業(yè)植保為突破口，正向打造工業(yè)級無人直升機。公司 XV-2 型植保無人直升機已實現(xiàn)20 架小批量量產，并在7-9 月期間累計作業(yè)面積3.5 萬畝次，實現(xiàn)作業(yè)收入突破（收入29 萬元）。XV-2 無人機在青海成功完成海拔 4120 米的高原地區(qū)懸停性能測試。公司農業(yè)植保無人機業(yè)務目前走在行業(yè)最前面，預計 2018 年開始貢獻業(yè)績，有望成為公司最亮眼的一塊業(yè)務。
5） 投資建議：預計公司2018-20年歸母凈利潤分別為11.04、13.03、15.07億元，EPS分別為0.52、0.62、0.71元，對應PE分別為12.48、10.57、9.14倍，業(yè)績穩(wěn)定增長，估值便宜，維持強烈推薦評級。
風險提示：人民幣持續(xù)升值帶來匯兌損益，新業(yè)務拓展低預期
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