>> 廣發(fā)證券-光威復(fù)材（300699）軍品穩(wěn)健增長、民品快速發(fā)展，深耕碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈-180404
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
大小： |
952KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
胡正洋，趙炳楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
收入大幅增長，毛利率下降、軍品增值稅退稅未到導(dǎo)致凈利潤未同步增長。2017 年公司收入增長50%，主要由于軍品纖維及織物較上年平穩(wěn)增長，民品碳梁收入較上年顯著增長；歸母凈利潤增長19%，未能同步增長，原因為隨著公司民品收入增長，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，毛利率從去年的61%下降為49%。此外，全資子公司拓展纖維17 年年末未收到16 年度軍品增值稅退稅額也是原因之一。
軍品收入穩(wěn)定增長，高毛利率保證軍品業(yè)務(wù)高盈利能力。報告期內(nèi)，軍品收入為5.26 億元，穩(wěn)定增長11%。軍品以碳纖維及織物為主，該業(yè)務(wù)毛利率為78.02%。軍品的高毛利率保證了公司的高盈利能力，軍品的高盈利能力與軍品的高質(zhì)量要求為公司業(yè)績開展提供保障與背書。
民品業(yè)務(wù)快速發(fā)展，驅(qū)動公司收入快速增長。報告期內(nèi)，公司民品收入快速增長，同比增長161%，民品業(yè)務(wù)占比由去年的25%提升至17 年的44%。其中碳纖維預(yù)浸料實現(xiàn)收入1.31 億元，同比增長49%；為維斯塔斯開發(fā)生產(chǎn)的風(fēng)電碳梁實現(xiàn)收入2.6 億元，同比增長698%。
盈利預(yù)測與投資建議：我們認(rèn)為，隨著空軍裝備的加速列裝，公司軍品業(yè)務(wù)將穩(wěn)定增長，民品業(yè)務(wù)的快速發(fā)展將為公司注入彈性。預(yù)計公司18-20 年凈利潤為3.17/3.90/4.89 億元，EPS 為0.86/1.06/1.33 元，對應(yīng)當(dāng)前股價的PE 為66/54/43 倍。公司是軍用碳纖維龍頭，民品業(yè)務(wù)也在快速發(fā)展，維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：民品業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期；軍品訂單具有不確定性。
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