>> 國泰君安-富安娜(002327)家紡主業(yè)穩(wěn)增,家居業(yè)務(wù)有序推進-180403
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
郝帥 |
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公司加大渠道下沉力度，家居業(yè)務(wù)有序推進。我們預(yù)計2017-2019 年EPS 為0.57 元、0.69 元、0.81 元。參考行業(yè)平均水平及公司內(nèi)生業(yè)績增速給予18 年20 倍PE，目標(biāo)價13.4元。首次覆蓋給予“增持”評級。
18 年線下加速渠道下沉，線上增長依舊是亮點：公司線上渠道發(fā)展強勁，預(yù)計17 年達6.5 億左右，占總收入比重25%左右，未來依靠強有力的品牌影響力線上銷售占比還將進一步擴大。線下方面，公司經(jīng)過前期加盟轉(zhuǎn)直營調(diào)整后，經(jīng)銷商質(zhì)量普遍提升，直營店門店形象優(yōu)化升級，渠道結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定。公司18 年將加快三四線渠道下沉，預(yù)計新開店200-300 家。線上線下同時發(fā)力，家紡業(yè)務(wù)重新進入穩(wěn)定增長階段。
美家家居有序推進，18/19 年有望成為新的增長引擎：公司16 年開始進入家居業(yè)務(wù)，開發(fā)具有富安娜美學(xué)式風(fēng)格的成品/定制家具，打造全屋藝術(shù)美家配置。目前公司已在深圳龍華、廣東惠東、江蘇常熟建設(shè)三個生產(chǎn)基地，均已投產(chǎn)。17 年公司開設(shè)15 家左右直營門店達到示范和推廣作用，18 年將繼續(xù)新開15 家直營店左右，并且年中開始針對加盟商進行招商，為公司長遠發(fā)展提供有力的支撐。
優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商持股彰顯發(fā)展信心：公司于3 月18 日公布經(jīng)銷商持股計劃，規(guī)模不超過7000 萬元，通過大宗交易方式購買，鎖定期36 個月。此次計劃針對加盟轉(zhuǎn)直營后優(yōu)質(zhì)加盟商進行利益綁定，充分彰顯經(jīng)銷商、管理層對公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的信心。
風(fēng)險提示：門店拓展不達預(yù)期，家居業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
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