>> 廣發(fā)證券-中國中車(601766)2017年業(yè)績逐季改善,在手訂單明顯增長-180404
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
劉芷君，羅立波 |
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公司2017Q4 實現(xiàn)歸母凈利潤3,989 百萬元，環(huán)比增長27.18%，同比增長5.66%?？傮w上2017 年，公司業(yè)績呈逐步走強趨勢。
毛利率持續(xù)改善，盈利能力有望進一步提升：公司毛利率由2010 年的15.5%持續(xù)提升至2017 年的22.68%，毛利率持續(xù)改善。從供應鏈角度上，中車產(chǎn)業(yè)地位奠定了對供應鏈較強的議價能力和管理能力，并隨著整合效應釋放盈利能力有進一步提升的趨勢。
動車組連續(xù)2 年下滑，城軌業(yè)務快速發(fā)展：根據(jù)年報披露，公司機車業(yè)務收入同比增長了88.9%，而動車組則因為需求連續(xù)2 年下滑收入同比減少23.4%。貨車業(yè)務在高景氣下實現(xiàn)收入同比翻倍增長。國內(nèi)城軌建設依然高景氣，城軌地鐵實現(xiàn)收入增速23.7%。2017 年，公司機車、客車、動車組、貨車和城軌地鐵分別實現(xiàn)銷量1,531 臺（含軌道工程機械產(chǎn)品）、103 輛、2,752 輛、51,473 輛和6,298 輛。
總體訂單快速增長：2017 年，公司新簽訂單約3,141 億元（其中國際業(yè)務簽約額約57 億美元），同比增長19.61%；期末在手訂單約2,434 億元，同比增長29.40%，為2018 年的業(yè)績增長打下基礎。
投資建議：預測公司2018-2020 年實現(xiàn)營業(yè)收入2,364、2,677 和3,026億元，EPS 分別為0.45、0.52 和0.59 元，按最新收盤價計算對應PE 分別為22 倍、19 倍和16 倍。基于公司綜合實力突出，海外市場持續(xù)形成突破，我們繼續(xù)給予公司“買入”投資評級。
風險提示:宏觀經(jīng)濟大幅波動；招標量和招標進度對公司交付影響；原材料價格如果出現(xiàn)大幅波動，將對在手訂單利潤率造成影響。
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