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2017 年度公司擬10 轉(zhuǎn)8 并派2.4 元。公司預(yù)告2018Q1 預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)2200-2500 萬元，同比增長(zhǎng)33.45%-51.65%。
    技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯，終端把控強(qiáng)。公司依托擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的ADx-ARMS平臺(tái)已形成了覆蓋主要靶點(diǎn)的伴隨診斷產(chǎn)品線，2017 年公司檢測(cè)試劑板塊：EGFR 系列收入1.52 億元（+27.52%），毛利率96.06%（-0.62Pcts）；KRAS系列收入4961.37 萬元（+62.31%），毛利率90.34%（-2.15Pcts）；ALK系列收入3754.37 萬元（+23.23%），毛利率95.15%（+0.58Pcts）；ROS1系列收入3210.25 萬元，（+331.29%），毛利率95.98%（+1.49Pcts），預(yù)計(jì)未來EGFR、KRAS 產(chǎn)品隨著滲透率的提升增速仍有提升空間，ROS1仍將實(shí)現(xiàn)較高增速，其他產(chǎn)品及服務(wù)整體有望維持穩(wěn)健。此外，公司通過銷售推廣多聯(lián)試劑產(chǎn)品形成差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并通過直銷為主、經(jīng)銷為輔的模式加強(qiáng)了對(duì)終端市場(chǎng)的把控，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
    海外市場(chǎng)開拓持續(xù)，國(guó)內(nèi)首家獲批EGFR 液體活檢產(chǎn)品。公司的產(chǎn)品已在全球50 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)銷售，2017 年新增9 家國(guó)外經(jīng)銷商，海外業(yè)務(wù)共計(jì)收入3116.11 萬元，同比增長(zhǎng)136.99%。此外，公司的ROS1 伴隨診斷試劑盒在日本成功上市并進(jìn)入日本醫(yī)保，是全球首個(gè)獲批的克唑替尼伴隨診斷試劑。目前公司的Super-ARMS EGFR 是我國(guó)首個(gè)以伴隨診斷試劑標(biāo)準(zhǔn)獲批的液體活檢產(chǎn)品（ctDNA），考慮到液體活檢本身的無創(chuàng)、實(shí)時(shí)的顯著優(yōu)勢(shì)，同時(shí)新版醫(yī)保目錄及談判目錄的執(zhí)行（共計(jì)有三款肺癌靶向藥納入）也將提高EGFR 檢測(cè)滲透率，預(yù)計(jì)未來該款產(chǎn)品有望成為腫瘤基因檢測(cè)領(lǐng)域的“爆款”。
    研發(fā)投入持續(xù)，經(jīng)營(yíng)效率進(jìn)一步提升。2017 年公司持續(xù)研發(fā)投入、加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用5082.81 萬元，同比增長(zhǎng)3.07%，占比營(yíng)業(yè)收入15.39%。報(bào)告期內(nèi)公司銷售和管理費(fèi)用率分別同比下降了3.55 和4.55 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率由于外幣資產(chǎn)匯率變動(dòng)同比上升2.62 個(gè)百分點(diǎn)，整體期間費(fèi)用率下降明顯。我們判斷公司在前期銷售推廣體系搭建完善、人員配置到位后業(yè)務(wù)進(jìn)入收獲期，后續(xù)費(fèi)用率預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持現(xiàn)有水平或略有下降。
    風(fēng)險(xiǎn)因素。產(chǎn)品價(jià)格維護(hù)不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品種研發(fā)不達(dá)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及評(píng)級(jí)。公司2017 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，作為A 股唯一專注腫瘤伴隨診斷的創(chuàng)新企業(yè)，市場(chǎng)份額和先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，后續(xù)Super-ARMS?EGFR 液體活檢產(chǎn)品的爆發(fā)性明顯，小幅上調(diào)公司2018-2020 年EPS 預(yù)測(cè)至1.83/2.65/3.65 元（原2018-2019 年EPS 預(yù)測(cè)為1.81/2.57 元），對(duì)應(yīng)PE 65/45/33 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。