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公司毛利率為32.84%（-3.97pcts），毛利率下降主要是因?yàn)閁PS 等產(chǎn)品毛利率受原材料漲價(jià)影響較大；期間費(fèi)用率為16.30%（-0.58pcts），其中銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.76%/6.65%/0.89%， 同比分別-1.48pcts/-0.87pcts/+1.77pcts，整體管理和運(yùn)營(yíng)效率略有提升；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈值為3.99 億元，回款能力明顯改善。
    逆變器銷售大幅增長(zhǎng)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)逐漸鋪開。公司光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入9.15 億元（+137.22%），對(duì)應(yīng)毛利率35.62%（+2.31pcts）。公司是國(guó)內(nèi)第三大逆變器制造商，目前裝機(jī)量已超16GW，僅次于華為和陽(yáng)光電源，1500V 集中式和組串式逆變器具備很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，降本增效作用顯著。受益于2017 年國(guó)內(nèi)分布式光伏和海外新興市場(chǎng)快速崛起，公司逆變器產(chǎn)品需求放量，收入大幅增長(zhǎng)。另外，公司推出“新能源光伏+儲(chǔ)能”業(yè)務(wù)模式，通過收購(gòu)江西金陽(yáng)光拓展儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，參與多家企業(yè)及政府部門大型儲(chǔ)能項(xiàng)目，為未來儲(chǔ)能市場(chǎng)爆發(fā)做好準(zhǔn)備。
    充電樁項(xiàng)目拓展能力增強(qiáng)，有望維持高增長(zhǎng)。公司充電樁業(yè)務(wù)收入1.48 億元（+108.55%），對(duì)應(yīng)毛利率24.66%（-17.85pcts），其中毛利率下降與產(chǎn)品價(jià)格下滑有關(guān)。目前我國(guó)充電樁建設(shè)滯后于新能源汽車發(fā)展，新能源汽車建設(shè)尤為迎來加速。根據(jù)國(guó)家能源局《2018 年能源工作指導(dǎo)意見》，2018 年計(jì)劃建設(shè)充電樁60 萬個(gè)，其中公共樁10 萬個(gè)，私人樁50 萬個(gè)，預(yù)計(jì)同比增幅達(dá)50%。公司充電樁主要面向網(wǎng)外市場(chǎng)，2017 年以來陸續(xù)中標(biāo)營(yíng)口、桂林、雞西、泉州等公交充電樁項(xiàng)目，區(qū)域項(xiàng)目拓展能力持續(xù)增強(qiáng)，并已成為充電樁模塊領(lǐng)域龍頭企業(yè)，具備產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在充電樁補(bǔ)貼力度增強(qiáng)及2018 年國(guó)網(wǎng)首批招標(biāo)超預(yù)期的情況下，充電樁行業(yè)投資建設(shè)熱情高漲，公司充電樁業(yè)務(wù)有望跟隨行業(yè)回暖持續(xù)錄得高增長(zhǎng)。
    數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以量補(bǔ)利，應(yīng)用市場(chǎng)持續(xù)拓展。公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（UPS、精密空調(diào)、鉛蓄電池等）收入16.44 億元（+28.76%），對(duì)應(yīng)毛利率31.28%（-5.72pcts），毛利潤(rùn)受到原材料價(jià)格攀升的壓制。公司作為數(shù)據(jù)中心一體化解決方案提供商，充分發(fā)揮基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品制造及系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)，在保持金融行業(yè)領(lǐng)先地位的同時(shí)，積極開拓軌道交通、軍工、通訊等多個(gè)市場(chǎng)領(lǐng)域，先后參與多個(gè)地鐵公司軍方、大型央企采購(gòu)項(xiàng)目，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)張。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：充電樁建設(shè)不及預(yù)期，光伏行業(yè)增速回落，UPS 市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，數(shù)據(jù)中心設(shè)備需求不及預(yù)期等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：我們認(rèn)為，在分布式光伏爆發(fā)式增長(zhǎng)以及充電樁行業(yè)顯著回暖的情況下，公司新能源業(yè)務(wù)有望迎來長(zhǎng)足增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2018-2020年EPS 分別為0.86/1.03/1.20 元，對(duì)應(yīng)PE 為19/16/14 倍，公司2018 年25 倍PE 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21.5 元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。