>> 國泰君安-萬年青(000789)2017年年報點評：符合預期，全年有望高景氣-180401
| 上傳日期： |
2018/4/4 |
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pdf 共4頁 |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛，戚舒揚 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績落在此前預增指引中值符合預期，其中17Q4收入24.79億元同增27.44%，增速較Q3的30.86%增長略有放緩，判斷主要受到江西去年12月停工停窯5天影響。17Q4歸母凈利2.29億元同增260%，產品均價大幅上漲業(yè)績彈性顯著；我們維持2018-19年EPS0.98、1.16元，預計2020年EPS1.27元，基于可比公司PE14.7x估值，上調目標價至14.45元（+2.69），維持增持評級。
17Q4表現(xiàn)良好，費用控制優(yōu)異。2017年我們測算公司水泥熟料合計外賣量2273萬噸同增1.38%（公司披露口徑熟料內銷未全部抵消），全年水泥熟料噸均價227元同增30元，噸毛利60元同增13.5元，噸三費23.36元保持低位。噸凈利28元同增16元；其中17Q4噸毛利上升25元至89元。江西市場因環(huán)保限產四季度表現(xiàn)強勢回升；
江西Q1需求恢復良好，全年高景氣望維持。江西市場節(jié)后需求恢復正常，我們測算公司目前日均銷量已恢復至旺季90%以上水平，一季度噸毛利或達100元以上。我們認為全年有望保持高景氣；
匯票等資產減值已充分反映。2017年資產減值損失8809萬元，其中南方萬年青2016年丟失的匯票（總價值1.75億元）本年度再計提5466萬元，合計已計提1.61億元，負面影響基本消化。
風險提示：地產和基建投資開工情況低于預期；
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