>> 招商證券-中航機電（002013）收購標的業(yè)績超預期，有望實現(xiàn)規(guī)模和協(xié)同效應(yīng)-180408
| 上傳日期： |
2018/4/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王超，衛(wèi)喆 |
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截至公告日，本次交易涉及的工商變更登記手續(xù)已辦理完畢，新航集團、宜賓三江機械成為公司全資子公司，并納入公司合并報表范圍。
評論：
1、新航工業(yè)和宜賓三江業(yè)績超預期：
公司此次發(fā)布可轉(zhuǎn)換公司債券規(guī)模為不超過21 億元，發(fā)行期限為6 年，主要用途分為三部分，第一部分為收購新航工業(yè)（6.7 億）和宜賓三江（2.5 億）；第二部分為五個航空機電產(chǎn)業(yè)化項目投資（5.67 億）；第三部分是補充流動資金（6.1億）。根據(jù)本次公告，新航工業(yè)2017 年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為16.18 億元和1.47 億元，同比分別增長26.9%和102%，宜賓三江2017 年實現(xiàn)收入和凈利潤分別為3.3 億元和0.23 億元，同比分別增長6.45%和37.6%，業(yè)績表現(xiàn)超預期，2018 年納入合并報表范圍將大大增厚公司業(yè)績。
2、有助于實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)
公司在國內(nèi)航空機電領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，經(jīng)過多年的積累，在人才、技術(shù)、渠道等方面具有明顯的優(yōu)勢。本次收購新航工業(yè)和宜賓三江有助于豐富公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，延伸航空機電業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；此外，收購完成后，中航機電、新航集團通過相互“嫁接”資源，有助于實現(xiàn)業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，對于提升中航機電市場地位，做大做強航空機電業(yè)務(wù)具有重要意義。
3、資本整合穩(wěn)步推進，未來仍有空間
公司作為航空工業(yè)旗下航空機電業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合平臺，此次收購新航工業(yè)和宜賓三江是公司穩(wěn)步推進資本運作的表現(xiàn)，我們預計公司對系統(tǒng)內(nèi)的整合將不斷進行，系統(tǒng)內(nèi)尚有武漢儀表、合肥江航等優(yōu)質(zhì)企業(yè)資產(chǎn)待整合，另外同屬機電系統(tǒng)的609、610 研究所也具備較強盈利能力，在國家大力推進科研院所改制的背景下，未來改制注入有望持續(xù)推進。
4、盈利預測
我們預計公司2018-2020 年EPS 為0.40、0.47 和0.56 元，維持 “強烈推薦”評級！
風險提示：資產(chǎn)整合進程低于預期。
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