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2017年利潤(rùn)分配預(yù)案為：每10股派發(fā)現(xiàn)金4元。
    生豬穩(wěn)定發(fā)展。2017年公司生豬出欄1904.17萬(wàn)頭（+11%），均價(jià)14.98元/kg，完全成本估計(jì)在12.3元/kg左右，頭均盈利314元，生豬業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)約60億元。
    黃雞上半年低迷，下半年反轉(zhuǎn)。2017年公司出欄黃雞7.76億只（-8.5%），均價(jià)11.65元/kg。其中，上半年受禽流感影響，均價(jià)僅9.1元/kg，虧損較多；下半年價(jià)格景氣，均價(jià)回升至15.4元/kg，業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。17年全年，黃雞均價(jià)11.65元/kg，完全成本約11.12元/kg，黃雞每羽盈利0.98元，總共貢獻(xiàn)利潤(rùn)約7.5億元。
    生豬擴(kuò)產(chǎn)能，禽類轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)。2017年養(yǎng)豬業(yè)立項(xiàng)規(guī)模1326 萬(wàn)頭，新開(kāi)工豬場(chǎng)規(guī)模726 萬(wàn)頭，竣工豬場(chǎng)規(guī)模502 萬(wàn)頭。2018年養(yǎng)豬計(jì)劃新增開(kāi)工產(chǎn)能607 萬(wàn)頭、竣工產(chǎn)能563 萬(wàn)頭，公司生豬出欄節(jié)奏有望加快。未來(lái)禽板塊的戰(zhàn)略調(diào)整重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向下游屠宰和生鮮業(yè)務(wù)。
    2017年公司通過(guò)新建及收購(gòu)肉雞屠宰廠，肉雞屠宰產(chǎn)能提升到1.3 億只。2018年禽板塊爭(zhēng)取年內(nèi)屠宰項(xiàng)目開(kāi)工產(chǎn)能7300 萬(wàn)只、竣工產(chǎn)能3800 萬(wàn)只。2017年公司大力推動(dòng)鮮品批零中心建設(shè)，報(bào)告期內(nèi)已有51 家鮮品批零中心投入運(yùn)營(yíng)。
    生鮮加速異地?cái)U(kuò)張，品牌效應(yīng)日益顯現(xiàn)。2017 年，公司生鮮實(shí)現(xiàn)銷售收入3.33 億元（+215%），累計(jì)簽約門店197 間，已開(kāi)業(yè)178 間，目前生鮮業(yè)務(wù)已拓展到深圳、廣州、東莞、肇慶、云?。ê屡d）、蘇州、杭州等城市。
    投資建議：公司是養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，管理高效，質(zhì)地優(yōu)異。18年生豬出欄節(jié)奏有望加快，黃雞盈利有望大幅改善，同時(shí)下游業(yè)務(wù)看點(diǎn)頗多。我們預(yù)計(jì)18-19年豬價(jià)下行，20年周期有望反轉(zhuǎn)；禽鏈在17年深度去產(chǎn)能后，行業(yè)整體景氣程度有望提升。考慮到公司規(guī)模的擴(kuò)張，我們調(diào)整公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別至：60.99、49.12、92.38億元，基于2018年4月9日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為：18.4、22.9、12.2倍，維持"買入"評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：出欄不及預(yù)期；價(jià)格波動(dòng)大；原材料價(jià)格上漲；疫情風(fēng)險(xiǎn)。