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主要原因來自2018年一季度影視業(yè)務(wù)較去年同期下滑。
    投資比例影響收入，2018 年仍然值得期待。報(bào)告期內(nèi)，公司確認(rèn)收入電影有7 部，票房共計(jì)38.28 億元（不含手續(xù)費(fèi)），占一季度票房比例20.2%，其中《熊出沒變形記》（主要制作&發(fā)行方之一）《唐人街探案2》（參與發(fā)行）票房表現(xiàn)出色，影視收入降低核心原因可能來源于相關(guān)重要影片投資&分賬比例較低緣故。此外，公司一季度還確認(rèn)《新笑傲江湖》《愛國者》電視劇收入，驅(qū)動(dòng)電視劇業(yè)務(wù)高速增長。2018 年公司預(yù)計(jì)將有《鬼吹燈之龍嶺迷窟》《三體》《三重門》《莽荒紀(jì)》《陰陽師》等多部重磅IP 電影有望上映，電影制片&發(fā)行龍頭地位穩(wěn)固，2018 年票房表現(xiàn)仍然值得期待。
    轉(zhuǎn)讓新麗傳媒股份獲得投資收益，建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系。2018 年3 月，公司宣布向騰訊轉(zhuǎn)讓持有新麗傳媒股份，此次轉(zhuǎn)讓獲得投資收益約22 億元，所得資金有助于為主業(yè)發(fā)展提供資金糧草。此外，公司宣布與新麗傳媒簽署《戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議》，雙方將在IP 開發(fā)、影視制作、宣傳發(fā)行等多領(lǐng)域開展深度業(yè)務(wù)合作，每年電影及電視劇各1 部，一方可在另一方提供的影視劇項(xiàng)目合作中享有不低于10%的投資權(quán)，合作期限為5 年。我們預(yù)計(jì)戰(zhàn)略合作協(xié)議將使得光線和新麗在電影和電視劇方面有望實(shí)現(xiàn)共贏，相關(guān)項(xiàng)目也將為公司業(yè)績?cè)鲩L奠定基礎(chǔ)。
    貓眼微影或于年內(nèi)赴港上市，中長期中國電影發(fā)行龍頭呼之欲出。自2017年9 月貓眼微影合并之后，在線票房龍頭誕生，光線在貓眼的布局從投資和業(yè)務(wù)角度均帶來了積極影響。新浪科技2018 年4 月消息顯示，貓眼微影或于年內(nèi)在香港進(jìn)行IPO，后續(xù)有望持續(xù)對(duì)公司股價(jià)造成催化。未來，光線有望憑借其強(qiáng)大的電影制片&發(fā)行龍頭能力，疊加其在動(dòng)畫電影、在線票務(wù)以及眾多互聯(lián)網(wǎng)新媒體領(lǐng)域強(qiáng)大布局，中長期成為中國電影產(chǎn)業(yè)龍頭。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。電影票房不達(dá)預(yù)期；并購整合風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)；貓眼微影上市進(jìn)程的不確定性。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。我們認(rèn)為公司后續(xù)電影產(chǎn)品線仍然值得期待，貓眼微影也有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)可觀的投資收益，我們維持公司2017-19 年EPS 預(yù)測(cè)為0.28/0.98/0.45 元。當(dāng)前價(jià)格12.02 元，對(duì)應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 為42/12/27 倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。