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維持 2018-2020年EPS預(yù)測(cè)1.04/1.22/1.4元，維持目標(biāo)價(jià)14.6元，對(duì)應(yīng)2018年14xPE，建議“增持”。
    收入符合預(yù)期，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期
    海信科龍2018Q1營(yíng)收89.7億元（+16.4%），歸母凈利潤(rùn)2.9億元（+12.4%）；毛利率 17.9%（-1.2pct），凈利率 3.4%（-0.2pct）。公司冰箱業(yè)務(wù)收入與盈利均持續(xù)向好推動(dòng)毛利率降幅收窄。
    主業(yè)內(nèi)外兼修，中央空調(diào)與原主業(yè)均衡增長(zhǎng)
    中央空調(diào)：預(yù)計(jì) Q1 貢獻(xiàn)投資收益約 1.5 億元，收入增長(zhǎng)約 25%，收購(gòu)約克費(fèi)用攤銷以及渠道擴(kuò)張影響利潤(rùn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)約 15%。主業(yè)：改善趨勢(shì)明顯，Q1 內(nèi)外銷收入均有雙位數(shù)增長(zhǎng)，內(nèi)銷好于外銷，家空略好于冰箱；冰箱業(yè)務(wù)開(kāi)始盈利，內(nèi)銷毛利率環(huán)比改善，匯率因素拖累外銷毛利率。
    中央空調(diào)內(nèi)生維持高增長(zhǎng)，主業(yè)改善提升整體盈利能力
    海信日立收購(gòu)約克多聯(lián)機(jī)業(yè)務(wù) 18 年增加約 1.5 億費(fèi)用攤銷，為進(jìn)行渠道擴(kuò)張預(yù)計(jì)公司營(yíng)銷費(fèi)用將有所提升，剔除攤銷影響，預(yù)計(jì) 18 年海信日立收入同比增長(zhǎng) 25-30%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 20-25%。冰箱主業(yè)自 17 年末持續(xù)改善并實(shí)現(xiàn)盈利，預(yù)計(jì)盈利能力逐季提升。整體盈利能力有望逐季向上。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：中央空調(diào)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，原材料價(jià)格繼續(xù)大幅上漲