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    投資要點(diǎn)：
    結(jié)論：公司2017年?duì)I收/歸母凈利為 10.9/3.65億，同增21%/18%，符合預(yù)期。同時(shí)公司擬定18 年全年經(jīng)營目標(biāo)為銷售總收入增長20%以上?；趨R兌損失的影響，下調(diào)公司18-20 年EPS 分別為0.68(-0.03)、0.87(-0.03)、1.12 元/股，維持27.67 元目標(biāo)價(jià)，維持“增持”評級。
    各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率小幅提升，但匯兌損失影響利潤：①分業(yè)務(wù)看，公司色選機(jī)/口腔CT/工業(yè)檢測收入占比分別為70%/24%/5%，同比分別增長12.5%、57%、32%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利都有小幅回升，分別提升1/1/0.5pct。②公司16年匯兌收益740 萬，17 年匯兌損失887 萬，差額影響1600 萬利潤。③公司應(yīng)收賬款同比減少1.7%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增長33%，目前在手貨幣資金7.7 億，其他流動(dòng)資產(chǎn)13.5 億，為長期發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
    口腔CT 收入增長57%，未來將從設(shè)備商向服務(wù)商轉(zhuǎn)型：①2017 年公司口腔CT 收入2.6 億元，同增57%，占營收比重提升至24%。我們判斷CT 銷售臺數(shù)1000-1100 左右，均價(jià)趨穩(wěn)，毛利率小幅提升至58%。②根據(jù)我們的草根調(diào)研，預(yù)計(jì)17 年行業(yè)銷量3000 臺，其中國產(chǎn)占比60%左右，公司占國產(chǎn)份額60%左右。18 年行業(yè)銷量有望達(dá)4500 臺左右，19 年預(yù)計(jì)將保持30-40%增速。③除CT 外，公司包含口掃、CAD、CAM 在內(nèi)的妙思椅旁修復(fù)系統(tǒng)也取得積極進(jìn)展，未來將進(jìn)一步充實(shí)口腔影像領(lǐng)域產(chǎn)品線。長期看，公司將從檢測設(shè)備供應(yīng)商逐步轉(zhuǎn)型為提供整體檢測運(yùn)營解決方案、掌握大數(shù)據(jù)資源運(yùn)營服務(wù)的整體解決方案提供商。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：椅旁新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期