>> 方正證券-繼峰股份（603997）營收高增長，銷售凈利率下滑-180411
| 上傳日期： |
2018/4/11 |
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作者： |
于特 |
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公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入19 億元，同比增速接近30%。公司營收的快速增長得益于兩個方面：其一、國內(nèi)收獲新車型訂單，市占率持續(xù)提升；其二、海外客戶得到拓展，德國繼峰和捷克繼峰獲得了大眾、捷豹路虎、保時捷、寶馬、戴姆勒等公司訂單，海外營收快速增長。
2、 銷售凈利率下滑致公司歸母凈利潤增速不及營收增速。2017年繼峰銷售凈利率15.7%，較2016 年同期下降1.4%。銷售凈利率的下降，原因有二：其一、上游原材料價格上漲擠壓產(chǎn)品毛利率，鋼材、塑料粒子、皮革是產(chǎn)品所需的主要原材料，上游原材料價格周期性上漲，壓縮產(chǎn)品利潤空間；其二、海外繼峰產(chǎn)能初步釋放，考慮到海外業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，海外人力成本較國內(nèi)高，短期內(nèi)海外業(yè)務(wù)拉低了整體毛利率。
3、 格拉默與繼峰未來整合效應(yīng)漸顯。格拉默是全球知名工程車座椅龍頭及乘用車頭枕扶手供應(yīng)商，目前公司控股股東通過JAP GmbH 已累計持有格拉默約25.5%的股份，未來繼峰有望繼續(xù)增持。格拉默與繼峰若整合成功將對公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生明顯協(xié)同效應(yīng)，帶來公司產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)的雙重優(yōu)化。上市公司也計劃設(shè)立合資企業(yè)將格拉默在中國的業(yè)務(wù)進行整合。
4、 繼峰股份 2018-2020 預(yù)計EPS 分別為0.56 元/0.69 元/0.81元，對應(yīng) PE21/17/15 倍，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：2018 年汽車市場銷量下滑，預(yù)測車型銷量不及預(yù)期；原材料價格維持高位，公司毛利率下滑。
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