>> 廣發(fā)證券-云南白藥（000538）業(yè)績基本符合預(yù)期，其中預(yù)收款、分紅增加明顯-180412
| 上傳日期： |
2018/4/12 |
大小： |
623KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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第四季度相比前三季度業(yè)績有所下滑。
財務(wù)指標(biāo)關(guān)注預(yù)收款和分紅，各核心業(yè)務(wù)板塊增速良好
盈利指標(biāo)上毛利率保持穩(wěn)定，銷售費用增長較快，管理費用持續(xù)下降。重點關(guān)注預(yù)收款第四季度快速增長，和2016 年情況類似，分紅大比例增長88%。從四個核心業(yè)務(wù)板塊看，商業(yè)板塊收入增速下降，對利潤影響有限，藥品事業(yè)部低增速，健康產(chǎn)品事業(yè)部和中藥資源事業(yè)部快速增長。
混改帶來的利好依然值得預(yù)期
2017 年公司控股股東云南白藥控股有限公司完成了混合所有制改革，引進新華都和江蘇魚躍，此后按照市場化方式選舉了董事會。此后上市公司獨董、高管的薪酬按照市場化待遇進行調(diào)整，根據(jù)公告顯示，獨董薪酬漲幅為50%左右。我們依然可以期待后續(xù)進一步的激勵或者其他機制變革。
18-20 年業(yè)績分別為3.46 元/股、4.01 元/股、4.65 元/股
公司是國內(nèi)中藥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，醫(yī)藥產(chǎn)品和健康產(chǎn)品未來依然看點頗多，國企混改后有望突破發(fā)展瓶頸。我們預(yù)計公司18/19/20 年EPS至3.46/4.01/4.65 元（2017 年EPS 為3.02 元），目前股價對應(yīng)PE 28/25/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策不穩(wěn)定風(fēng)險；國企改革后機制不穩(wěn)定風(fēng)險；老產(chǎn)品增速下滑以及兩票制帶來費用持續(xù)上升的風(fēng)險；健康產(chǎn)品事業(yè)部增速下滑的風(fēng)險。
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