>> 中信建投-瑞豐光電（300241）行業(yè)性機會收入業(yè)績高增長，業(yè)務(wù)拓展成長依然可期-180410
| 上傳日期： |
2018/4/12 |
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作者： |
黃瑜 |
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簡評
行業(yè)性優(yōu)化，收入增長提速
2017 年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.84 億元，YOY+34.28%；Q4 單季實現(xiàn)營業(yè)收入3.71 億元，+9.30%。
照明行業(yè)整體競爭格局趨于優(yōu)化，行業(yè)性利好影響下公司照明LED業(yè)務(wù)收入貢獻大幅提升，照明LED 產(chǎn)品實現(xiàn)收入9.03 億元，YOY+67.35%。全年照明LED 產(chǎn)量為17697.07KK，出貨量為16264.07KK，產(chǎn)能利用率達到93%，良率為98%。背光產(chǎn)品受到下游電視需求不足影響，產(chǎn)品價格有所下滑，全年實現(xiàn)收入4.69 億元，YOY-12.21%。其他LED 業(yè)務(wù)，以ChipLED、全彩產(chǎn)品等為主，業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展明顯，實現(xiàn)收入1.95 億元，YOY+159.02%。公司立足于照明與背光LED 業(yè)務(wù)，近年來持續(xù)在重點領(lǐng)域投入研發(fā)資源，拓展汽車LED、紫外紅外、激光光源產(chǎn)品等領(lǐng)域，增厚公司未來成長基礎(chǔ)。
政府補貼大幅提升當(dāng)期業(yè)績，扣非后盈利增長依然優(yōu)秀
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，在背光LED 價格下滑情況下，實現(xiàn)全年毛利率為18.71%，基本持平。其中，Q4 毛利率為23.48%，+4.59PCT。照明LED 一方面行業(yè)全年競爭環(huán)境優(yōu)化明顯，另一方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以較高毛利的燈絲業(yè)務(wù)增長明顯，整體推動利潤水平提升，照明LED 毛利率達到12.82%，+5.06PCT。而背光源LED 業(yè)務(wù)下游需求疲弱，價格競爭加劇，毛利率下滑到20.77%，-6.89PCT。其他LED 業(yè)務(wù)中，紅外、紫外和激光等產(chǎn)品大幅擴張公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域，同時產(chǎn)品毛利率較高，為39.75%，-1.53PCT。
公司國內(nèi)市場大多采取直銷形式，銷售費用率維持較低水平，僅為3.15%，-0.18PCT。研發(fā)持續(xù)投入，管理費用率為8.17%，-0.73PCT。受到匯率波動影響，公司財務(wù)費用有所上漲。
公司實現(xiàn)2017 全年實現(xiàn)歸母凈利潤1.34 億元，YOY+168.35%。由于子公司浙江瑞豐收到政府資金1.2 億元，當(dāng)期確認其他收益0.54 億元，因此，公司扣非后歸母凈利潤為0.71 億元，YOY+70.95%。Q4 單季實現(xiàn)歸母凈利潤0.48 億元，YOY+2217.26%。
投資建議：公司進入照明業(yè)務(wù)收獲期，收入與業(yè)績有望保持高速成長，且前沿技術(shù)不斷投入，鞏固成長基礎(chǔ)，提升未來成長空間。預(yù)計2018-20年EPS 為0.58/0.68/0.79 元，對應(yīng)PE 分別30/26/22 倍，“買入”評級。
風(fēng)險提示：照明行業(yè)景氣度下滑；行業(yè)競爭加劇，價格不利波動
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