>> 招商證券-勁嘉股份（002191）大包裝戰(zhàn)略推進(jìn)，扣非業(yè)績增長靚麗-180412
| 上傳日期： |
2018/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李宏鵬，濮冬燕，鄭愷 |
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精品彩盒包裝業(yè)務(wù)大力推進(jìn)，開拓“中華（金中支）”、“南京（九五之尊）”、“黃山（徽商）”、“云煙（大重九）”、VIVO、飛毛腿等知名客戶，17 年彩盒收入增長42.65%。按公司計劃，未來幾年將繼續(xù)做大做強大包裝和大健康兩大支柱產(chǎn)業(yè)，至2020 年營收目標(biāo)90 億。
2、毛利率擴張疊加費用率下行，扣非凈利增速向好
自動化智能生產(chǎn)促進(jìn)提產(chǎn)增效，17 年綜合毛利率44.11%，同比2.78pct，其中煙標(biāo)毛利率升4.08pct 至44.93%，鐳射包裝材料毛利率降2.11pct 至23.08%。銷售、財務(wù)費用率略升0.42pct、0.13pct，公司加強費用管控，管理費用率降1.36pct，帶動期間費用率優(yōu)化。由于16 年重慶宏聲大幅增加公司非經(jīng)常性投資收益，扣非后17 年凈利仍實現(xiàn)了24.56%的較好增長。4Q 單季，營收同比減少3.99%，營業(yè)利潤、歸母凈利分別增長31.63%、7.07%。
3、外延擴張打開成長空間，維持“強烈推薦-A”評級
作為煙標(biāo)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，公司已基本對國內(nèi)重點區(qū)域市場實現(xiàn)全覆蓋，同時彩盒業(yè)務(wù)客戶開拓推進(jìn)，加強物聯(lián)網(wǎng)、RFID 等技術(shù)應(yīng)用，參股茅臺包裝業(yè)務(wù)切入高端白酒等快消品包裝領(lǐng)域，我們看好公司通過持續(xù)外延并購帶來的整體競爭力提升。三年定增落地，引入復(fù)星戰(zhàn)投進(jìn)一步布局大健康領(lǐng)域。預(yù)計2018~2020 年凈利潤分別為6.48 億元、7.11 億元、7.78 億元，同比分別增長13%、10%、9%，目前股價對應(yīng)18 年P(guān)E 為19x，維持“強烈推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：煙草消費不及預(yù)期，經(jīng)濟環(huán)境惡化導(dǎo)致需求大幅削減
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