>> 招商證券-東江環(huán)保（002672）2017年報點評：扣非歸屬凈利潤增長22%，預(yù)計18年產(chǎn)能有序投放-180410
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2018/4/13 |
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強烈推薦 |
作者： |
朱純陽，張晨，弋雋雅 |
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歸屬上市公司股東的凈利潤4.73 億元，同比降低11.32%。
扣除一次性因素后，公司的扣非歸屬母公司凈利潤為4.64 億元，同比增長22.23%。
一、業(yè)績點評：扣非凈利潤增速良好，顯示公司主業(yè)發(fā)展良好
與2017 年相比，2016 年東江的收入和利潤的結(jié)構(gòu)都略有不同。
2016 年，東江將家電拆解業(yè)務(wù)基地——湖北東江環(huán)保有限公司及清遠市東江環(huán)保技術(shù)有限公司100%的股權(quán)出售給啟迪桑德，從而獲得了3.8 億元的交易對價以及約1.6 億元的投資收益。
由于這一筆投資收益存在，因此2016 年東江歸屬凈利潤基數(shù)較高，這也是東江東江歸屬凈利潤從5.34 億元下降至4.73 億元，同比降低11.32%的主要原因。即歸屬凈利潤的下降與公司主業(yè)發(fā)展無關(guān)。
實際上，若扣除2016 年業(yè)績的非經(jīng)常性損益，公司扣非歸屬凈利潤同比增長22.23%，顯示公司實際主營業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好。
二、各項主營業(yè)務(wù)發(fā)展分析
東江環(huán)保2017 年全年收入為31.0 億元，同比增長18.44%。全年，公司的營業(yè)成本為19.87 億元，同比增長18.89%，毛利為11.12 億元，同比增長17.65%。毛利率為35.88%，較上年同期降低0.24pct，與2016 年同期基本持平。
主營業(yè)務(wù)中：
無害化業(yè)務(wù)：收入11.67 億元，同比增長38.44%；占營業(yè)總收入比重38%，提高5.4pct；無害化業(yè)務(wù)毛利率47.74%，與去年同期相比小降2.24pct，基本持平。
資源化業(yè)務(wù)：收入11.82 億元，同比增長49.33%；占營業(yè)總收入比重38%，占比提高7.9pct；資源化業(yè)務(wù)毛利率27.28%，與去年同期相比降低5.64pct。公司除了無害化和資源化之外的其他業(yè)務(wù)收入之和為7.51 億元，占收入比重24%，較2016 年同期水平降低24%，主要是電子廢棄物拆解業(yè)務(wù)出售導(dǎo)致收入大幅下降所致。
其中環(huán)境工程及服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收2.80 億元，增長14.01%，簽約合同金額約4 億元，包含多個危廢EPC 工程項目， 新業(yè)務(wù)模式逐步貢獻效益。
三、費用分析
費用方面：
銷售費用為0.69 億元，同比增長18.64%。銷售費用率為2.21%，與2016 年同期2.2%水平保持一致。銷售費用增長的主要原因：一方面是公司收入規(guī)模擴大，因此相應(yīng)銷售支出增長。另外一方面，2017 年危廢市場競爭更加激烈，東江加大了市場開拓力度，加強了業(yè)務(wù)品牌宣傳及管理，從而加大了開支。
管理費用為4.15 億元，同比增長22.21%，管理費用率為13.40%，較去年同期增長0.41pct。管理費用增長的主要原因：公司持續(xù)加大了研發(fā)投入；其次，相對于2016 年同期，公司規(guī)模擴大，子公司增加所致。
財務(wù)費用為0.99 億元，同比增長2.70%，財務(wù)費用率為3.18%，較去年同期降低0.49pct。
四、現(xiàn)金流分析
從現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金回流狀況可以看出，2017 年全年，東江環(huán)保銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為33.23 億元，較去年同期增加了5.37 億元，同比增長19.27%。銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入為107.22%，較去年同期水平提升0.75pct?，F(xiàn)金流情況維持歷史一貫的良好水平，體現(xiàn)公司較好的營運能力。
應(yīng)收賬款同比增長40.80%，應(yīng)收/營業(yè)收入比重為22.41%，較去年同期提升3.56pct。
預(yù)付款同比降低16.00%，預(yù)付款/營業(yè)收入比重為1.59%，較去年同期降低0.65pct。
存貨同比增長17.00%，存貨/營業(yè)收入比重為10.08%，較去年同期降低0.12pct，變化幅度較小。應(yīng)付賬款同比降低1.14%，預(yù)收賬款同比增長13.61%。
公司現(xiàn)金流情況基本維持平穩(wěn)。
五、計劃2020 年獲得350 萬噸資質(zhì)，近期斬獲綿陽35 萬噸大訂單
（1）對于2020 年獲得350 萬噸資質(zhì)，東江的擴張方式仍將以收購+擴建為主
由于大量危廢主要來自于制造業(yè)、電子產(chǎn)業(yè)、石化、印染、醫(yī)藥、造紙業(yè)等，在某些省市若上述行業(yè)較為集中則會有較大的危廢處置需求。另外產(chǎn)業(yè)集中也有利于縮短運輸半徑、提高處理規(guī)模從而實現(xiàn)規(guī)模效益。因此公司將會在廣東、江西、山東、福建、珠三角長三角等重點領(lǐng)域重點布局，爭取優(yōu)勢項目并達到一定的市占率目標。
同時，對于資質(zhì)和
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