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分季度看，Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.39 億元，凈利潤(rùn)1.47 億元，折算基本每股收益0.17 元。
    核心業(yè)務(wù)持續(xù)高增，毛利率略有下滑。受益于產(chǎn)能釋放進(jìn)和行業(yè)高度景氣，公司無(wú)害化收入同比增長(zhǎng)38.4%；產(chǎn)能釋放推動(dòng)銅鹽銷售增長(zhǎng)31%，再加上漲等推動(dòng)資源化收入同比增長(zhǎng)49.3%。綜合毛利率小幅下滑0.24 個(gè)百分點(diǎn)至35.9%，其中資源化毛利率下滑5.6 個(gè)百分點(diǎn)至27.3%，或與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈有關(guān)；危廢無(wú)害化毛利率下滑2.2 個(gè)百分點(diǎn)至47.7%，新項(xiàng)目投產(chǎn)轉(zhuǎn)固有影響，隨著項(xiàng)目爬坡或有回升。期間費(fèi)用控制良好，管理費(fèi)用率略微上升0.4 個(gè)百分點(diǎn)至13.4%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑0.5 個(gè)百分點(diǎn)至3.2%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為6.71 億元，延續(xù)一貫優(yōu)異表現(xiàn)。
    重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)積極推進(jìn)，中期成長(zhǎng)料無(wú)憂。公司積極推進(jìn)危廢重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，建設(shè)完成湖北天銀（焚燒2 萬(wàn)噸/年及物化1 萬(wàn)噸/年、綜合利用3 萬(wàn)噸/年）；珠海永興盛（焚燒 9100 噸/年及物化950 噸/年）；東莞恒建（物化2.65 萬(wàn)噸/年、綜合利用9.65 萬(wàn)噸/年），并正在推動(dòng)江西東江、衡水睿韜、濰坊藍(lán)海、仙桃綠怡、福建泉州及南平等項(xiàng)目建設(shè)，積極推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)確保公司未來(lái)業(yè)績(jī)高增可期。其次，完成江門東江、永興盛等技改優(yōu)化及擴(kuò)充資質(zhì)項(xiàng)目，并啟動(dòng)紹興華鑫、沿海固廢、廈門東江等技改擴(kuò)建項(xiàng)目，推動(dòng)產(chǎn)能資質(zhì)與市場(chǎng)需求有效對(duì)應(yīng)，最大程度發(fā)揮產(chǎn)能效益。
    外延重新起航夯實(shí)龍頭地位，打造開(kāi)放平臺(tái)引領(lǐng)行業(yè)升級(jí)。全年簽約多個(gè)危廢項(xiàng)目，建成后合計(jì)新增資質(zhì)約51 萬(wàn)噸，為后續(xù)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。通過(guò)萬(wàn)德斯環(huán)保，公司正在著手強(qiáng)化京津冀布局并樹(shù)立區(qū)域領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。通過(guò)綿陽(yáng)項(xiàng)目，公司成功切入西南地區(qū)危廢處置市場(chǎng)，該項(xiàng)目是落實(shí)公司區(qū)域擴(kuò)張戰(zhàn)略重要舉措，助力公司業(yè)務(wù)版圖進(jìn)一步豐富完善。通過(guò)持續(xù)并購(gòu)，外延起航助夯實(shí)危廢處置龍頭地位。收購(gòu)富龍環(huán)保30%股權(quán)是公司嘗試將危廢領(lǐng)域的“規(guī)劃-設(shè)計(jì)-采購(gòu)-工程-移交-運(yùn)營(yíng)”經(jīng)驗(yàn)引入工程市場(chǎng)而探索實(shí)施的第一個(gè)項(xiàng)目，未來(lái)輕資產(chǎn)EPC 有望成為重要新業(yè)績(jī)成長(zhǎng)點(diǎn)。2017 年環(huán)境工程及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.80 億元，簽約合同金額約4 億元，包含多個(gè)危廢EPC 工程項(xiàng)目，新業(yè)務(wù)模式逐步貢獻(xiàn)效益，。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使公司工業(yè)廢物業(yè)務(wù)量及毛利率變動(dòng)幅度超預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，定增推進(jìn)不確定性等。
    盈利預(yù)測(cè)及估值。盡管業(yè)績(jī)符合預(yù)期，但考慮資源化競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，小幅下調(diào)2018~2019 年EPS 預(yù)測(cè)至0.68/0.84 元（原預(yù)測(cè)為0.71/0.86 元），新增2020 年預(yù)測(cè)0.97 元，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E 為22/18/15 倍。綜合考慮危廢高景氣明確以及公司地位、項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富、定增推進(jìn)順利、綠色債及資產(chǎn)支持證券發(fā)行等強(qiáng)化并購(gòu)實(shí)力助外延快速推進(jìn)、資源化&無(wú)害化共振助業(yè)績(jī)加速釋放等因素，結(jié)合行業(yè)及公司歷史估值，給予2018 年30 倍目標(biāo)P/E，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.50 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。