>> 中信證券-泰晶科技(603738)2017年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)，高頻諧振前景廣闊-180413
| 上傳日期： |
2018/4/13 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
徐濤，胡葉倩雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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就季度情況而言，2017Q4 營(yíng)收/利潤(rùn)1.86/0.20 億元，分別同比+72.17/-0.17%。從營(yíng)收角度來(lái)看，公司充分順應(yīng)市場(chǎng)形勢(shì)的變化，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，抓住電子元器件產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向片式化、小型化調(diào)整的機(jī)遇，積極擴(kuò)大高頻領(lǐng)域生產(chǎn)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。不過(guò)與此同時(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)相對(duì)營(yíng)收而言較為緩慢，主要原因是競(jìng)爭(zhēng)加劇和原料價(jià)格上漲。
毛利率有所下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯。公司報(bào)告期內(nèi)毛利率、凈利率分別達(dá)28.96/11.95%，同比-7.08/-4.00pct，毛利率下降的主要原因一方面是充分競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，尤其DIP 產(chǎn)品降價(jià)明顯，另一方面是材料、人工等直接成本的逐年增加帶來(lái)的影響。公司期間費(fèi)用率有所下降，同比-2.04pct 至11.49%。在公司各類間接費(fèi)用中，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用有所上升，分別+27.45/+28.45%，主要是由于公司規(guī)模擴(kuò)大所致；但銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率均有所下降，同比-0.24/-1.26pct。2017 年，公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用則明顯下降，同比-27.66%，主要是由于日元匯率變動(dòng)和借款利息減少所致。
晶體諧振行業(yè)龍頭，產(chǎn)能釋放助力業(yè)績(jī)提升。泰晶科技是國(guó)內(nèi)石英晶體諧振器行業(yè)增長(zhǎng)最快的一家企業(yè)，近年來(lái)公司牢牢把握市場(chǎng)機(jī)遇，產(chǎn)品生產(chǎn)總量一直呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，2017 年全年公司晶體諧振器總產(chǎn)量22.51 億只，同比+20.7%。17 年12 月，公司通過(guò)可轉(zhuǎn)債的方式募集2.15 億元，募集資金用于擴(kuò)建TKD-M 系列諧振器生產(chǎn)線，上述產(chǎn)能全部到位后，將實(shí)現(xiàn)新增TKD-M 產(chǎn)能逾8 億只，為2018 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供有力保障。
高頻領(lǐng)域積極開拓，逐步打開國(guó)際市場(chǎng)。2015 年以來(lái)，公司積極進(jìn)行微型SDM 高頻晶體諧振器的研發(fā)，同時(shí)引入最新生產(chǎn)設(shè)備，產(chǎn)品良率達(dá)到95%以上，逐漸成為微型SDM 高頻晶體諧振器產(chǎn)品領(lǐng)域的有力競(jìng)爭(zhēng)者。與此同時(shí)，公司高頻產(chǎn)品的比重一直呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)——2017 年，公司M 系列（高頻）產(chǎn)品銷售收入占比達(dá)到53.31%，較上一年+4.56pct。18 年2 月，公司自主研發(fā)品牌TKD-M 系列M3225 26MHZA 晶體諧振器通過(guò)了聯(lián)發(fā)科（MTK）產(chǎn)品認(rèn)證，標(biāo)志著公司加快了智能硬件拓展和互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)應(yīng)用的發(fā)展步伐，同時(shí)也為公司市場(chǎng)份額的提升提供了廣闊的空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求不達(dá)預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新建生產(chǎn)線盈利不達(dá)預(yù)期。
盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)。公司是國(guó)內(nèi)石英晶體諧振器行業(yè)的龍頭企業(yè)，通過(guò)多年深耕，進(jìn)入國(guó)內(nèi)主要電子產(chǎn)品廠商的供應(yīng)鏈體系，在高頻晶體諧振領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我們預(yù)測(cè)公司2018/19/20 年EPS 為0.76/0.98/1.24元，公司產(chǎn)品已通過(guò)大客戶認(rèn)證，預(yù)計(jì)將在2019 年貢獻(xiàn)增量利潤(rùn)，參考電子元器件行業(yè)整體均值，并考慮公司龍頭效應(yīng)受益市場(chǎng)集中，給予2019年36 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.28 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
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