>> 信達(dá)證券-東方證券（600958）盈利逆勢增長，投資成績亮眼-180413
| 上傳日期： |
2018/4/13 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王小軍，關(guān)竹 |
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點評：
公司盈利逆勢增長。證券行業(yè)2017 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入3,113.28 億元，同比下降5.08%；實現(xiàn)凈利潤1,129.95 億元，同比下降8.47%。在2017 年全行業(yè)營業(yè)收入和凈利潤同比雙降的背景下，公司實現(xiàn)業(yè)績逆勢增長。從收入結(jié)構(gòu)來看，自營業(yè)務(wù)和主動管理型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)占比遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平是公司盈利逆勢增長的主要原因。
市場行情利好公司，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型初見效。2017 年A 股市場行情較2016 年同期有所好轉(zhuǎn)，兩市成交額雖然小幅回落，但是東方證券股票、基金和債券交易額逆勢增長，市場份額有所增長：2017 年，公司代理買賣證券交易額175,563.90億元,市場占有率2.29%,行業(yè)排名上升至第14 位；其中股基交易量37,588.23 億元，市場占有率1.55%，行業(yè)排名上升至第18 位。市場行情的好轉(zhuǎn)不止利好公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，也利好自營業(yè)務(wù)，2017 年公司投資凈收益同比上升54.65%。
投資業(yè)績亮眼，資管行業(yè)領(lǐng)跑者。從公司各項業(yè)務(wù)收入來看，自營業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)占比較高，相較于行業(yè)其他上市公司彈性較高。2017 年公司投資凈收益和受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入分別為55.28 億元和19.77 億元，同比漲幅分別為54.65%和123%。公司的投資管理能力出色，在證券投資、資產(chǎn)管理、基金管理方面處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。從規(guī)模來看，公司全資子公司東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模穩(wěn)步增長，主動管理優(yōu)勢進(jìn)一步增強(qiáng)。2017 年，公司受托資產(chǎn)管理規(guī)模2,143.92 億元，較上年同期增長39.12%，其中主動管理規(guī)模突破兩千億元，占比高達(dá)98.02%，遠(yuǎn)超券商資管行業(yè)平均水平，東證資管受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入行業(yè)排名第一位。
資本實力持續(xù)壯大，為業(yè)務(wù)提供有力支持。2017 年，公司成功完成A 股增發(fā)，募集資金110.58 億元，進(jìn)一步壯大了公司的資本實力。公司通過連續(xù)三年的股權(quán)融資（A 股上市、H 股上市、A 股非公開發(fā)行），結(jié)合公司債券、海外債等債務(wù)融資工具的發(fā)行以及公司自身的盈利能力，迅速增加公司資本實力，提高公司市場競爭力、抗風(fēng)險能力，為公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展提供了堅實的資本保障。截至2017 年年底，公司總資產(chǎn)達(dá)2,318.60 億元，凈資產(chǎn)達(dá)535.01 億元，穩(wěn)步跨入一流券商行列。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)測東方證券2018年、2019年和2020年分別實現(xiàn)營業(yè)收入108.28億元、114.80億元和125.95億元；歸屬于母公司凈利潤分別為39.50億元、42.21億元和45.73億元，對應(yīng)每股收益分別為0.56元、0.60元和0.65元，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險因素：交易量持續(xù)下跌風(fēng)險和自營業(yè)務(wù)的波動性；準(zhǔn)入門檻降低的風(fēng)險，創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)績不達(dá)預(yù)期。
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