>> 國泰君安-蘇泊爾(002032)2017年報點評：收入盈利環(huán)比改善,業(yè)績確定性較強-180401
| 上傳日期： |
2018/4/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
吳東炬，楊寶龍 |
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此報告為加密報告 |
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公司17年業(yè)績符合預期，維持18-19年EPS預測1.96/2.33元，公司未來業(yè)績增長確定性高，維持目標價50.96元，對應18年26xPE，"增持"。
17Q4收入業(yè)績增長改善明顯。17年收入142億（+18.7%），歸母凈利13億（+21%），毛利率29.6%（-1pct），凈利率9.2%（-0.3pct）。Q4單季營收37億（+19%），歸母凈利4億（+23%），毛利率29.5%（-2.3pct），環(huán)比+0.9pct，凈利率11.1%（+0.4pct）。分紅率45.2%。分產(chǎn)品，電器收入91億（+21.6%），炊具50億（+13.8%）；分地區(qū)，內(nèi)銷收入101億（+21%），外銷40億（+13.2%），其中SEB訂單收入同比增長18.6%。
多品類全面開花，線上線下均表現(xiàn)靚麗。公司內(nèi)外兼修，品類擴張疊加渠道下沉內(nèi)銷高速增長，電商渠道增長良好且占比不斷提升，海外消費復蘇SEB訂單拉動外銷穩(wěn)健增長。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級成本壓力逐步消化，Q4毛利率環(huán)比提升0.9pct，上半年費用提前投入銷售費用率逐季下降。
內(nèi)外銷齊驅(qū)，業(yè)績穩(wěn)健增長確定性較強。內(nèi)銷：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級與替換需求推動傳統(tǒng)品類穩(wěn)健增長，新品類快速擴張培育新利潤增長點。渠道下沉完善三四級市場滲透率不斷提升疊加電商銷售高速增長線上線下齊發(fā)力。此外，公司全品牌布局已完成，未來將作為SEB中國區(qū)業(yè)務管理平臺實現(xiàn)蘇泊爾、WMF等多品牌經(jīng)營。外銷：預計18年SEB訂單49億元（+31.6%），外銷收入穩(wěn)健增長有保證。公司未來業(yè)績增長確定性較強。
核心風險：原材料成本大幅上升，海外需求放緩。
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