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公司利潤(rùn)分配預(yù)案：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣4.8元（含稅）。
    簡(jiǎn)評(píng)
    四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?，全年完美達(dá)成目標(biāo)
    公司第四季度收入增速和歸母凈利潤(rùn)增速分別為13.36%和15.45%，均低于前三季度。一方面是由于公司已達(dá)年度開(kāi)店目標(biāo)，四季度開(kāi)店節(jié)奏放緩，凈增加僅133 家門(mén)店（去年同期166 家門(mén)店），另一方面是由于雙十一廣告營(yíng)銷(xiāo)事件也對(duì)公司的費(fèi)用投放和銷(xiāo)售造成了一定的影響，二者綜合影響下致使四季度業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪彙?br>    從全年來(lái)看，公司收入和歸母凈利潤(rùn)增速分別為17.59%和31.93%，均為近五年的新高。17 年公司凈增加門(mén)店數(shù)為1129 家，很好地完成了年度開(kāi)店目標(biāo)。公司上市后，在新增門(mén)店和單店收入提升雙輪驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)提升顯著。
    成本下降帶動(dòng)利潤(rùn)率提升，廣告投入增加費(fèi)用率較高
    2017 年，公司產(chǎn)品生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)近15%，而成本增加僅不到11%，原材料成本下降較為明顯。在成本端下降的帶動(dòng)下，公司整體毛利率增加3.95pct 至35.79%，其中，鮮貨類(lèi)產(chǎn)品毛利率增加3.94pct，包裝產(chǎn)品毛利率小幅下降0.71pct。
    費(fèi)用方面，2017 年公司加大廣告宣傳力度，廣告宣傳費(fèi)同比大幅增加186%至1.86 億元，致使銷(xiāo)售費(fèi)用率提升2.96pct 至11.07%。管理費(fèi)用率方面，相比2016 年小幅增加0.76pct 至6.87%。2018年是體育大年，預(yù)計(jì)公司費(fèi)用投入仍將維持在較高水平。
    在銷(xiāo)售增長(zhǎng)和毛利率提升的帶動(dòng)下，公司凈利率水平同比增加1.30pct 至12.92%，盈利能力進(jìn)一步提升。
    企業(yè)成長(zhǎng)動(dòng)力充沛，18年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)料將延續(xù)
    17年公司在全國(guó)各區(qū)域全面增長(zhǎng)，其中華中、華南地區(qū)營(yíng)收增長(zhǎng)分別為29.62%和27.32%，表現(xiàn)亮眼。目前，公司保持年新增800-1200家門(mén)店的開(kāi)店節(jié)奏，從全國(guó)范圍來(lái)看仍有很大的開(kāi)店空間。同時(shí)，隨著門(mén)店范圍的進(jìn)一步拓展，未來(lái)公司將逐漸提升單店檔次，增加單店收入，從以量取勝過(guò)渡到量?jī)r(jià)齊升的局面。每年穩(wěn)定的開(kāi)店節(jié)奏和單店收入的穩(wěn)步提升將成為公司未來(lái)收入增速的重要保障。在利潤(rùn)端，一方面，公司目前對(duì)上游有較大的議價(jià)能力，同時(shí)通過(guò)原料庫(kù)存的調(diào)節(jié)，成本端優(yōu)勢(shì)較為明顯。另一方面，公司有許多儲(chǔ)備新品，未來(lái)將通過(guò)門(mén)店升級(jí)、增加高勢(shì)能門(mén)店占比以及推新品提升盈利能力等方式提升整體毛利率水平，為企業(yè)利潤(rùn)端的高速增長(zhǎng)提供動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    公司作為國(guó)內(nèi)休閑鹵制品龍頭，每年穩(wěn)定的開(kāi)店節(jié)奏和單店收入的穩(wěn)步提升將成為公司未來(lái)收入增速的重要保障，同時(shí)公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立，有助于尋找與公司契合的有價(jià)值的標(biāo)的，為公司未來(lái)成長(zhǎng)提供支持。18年是體育大年，公司產(chǎn)品銷(xiāo)量有望再上一層樓，我們看好公司長(zhǎng)期的高成長(zhǎng)屬性，預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I收增速為18.1%、17.9%和16.7%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為23.2%、22.1%和20.4%，對(duì)應(yīng)的EPS分別為1.51、1.84和2.22元，目標(biāo)價(jià)48.00元，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    食品安全問(wèn)題，門(mén)店擴(kuò)張不及預(yù)期