>> 國泰君安-兔寶寶(002043)2017年年報點評：營收端繼續(xù)高增長,家居宅配快速發(fā)展-180415
| 上傳日期： |
2018/4/16 |
大小： |
369KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛，黃濤，穆方舟 |
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此報告為加密報告 |
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公司公告 2017 年實現(xiàn)營收 41.20 億元，同比增長53.89%；歸母凈利潤3.65 億元，同比增長40.43%，EPS 0.42 元，符合預(yù)期。我們小幅下調(diào)2018-2019 年EPS 預(yù)測至0.57（-0.04）、0.77（-0.07）元，新增2020 年EPS 預(yù)測1.01，維持目標(biāo)價17.54 元。
營收端繼續(xù)高增長。全年公司品牌授權(quán)B 類收入折算后合計營收為72.23 億，同比增長50.7%，營收端繼續(xù)放量。分季度看，營收增速分別為73.22%、71.33%、54.41%、31.75%，Q4 增速下滑主要系高基數(shù)影響（16Q4 營收歷史單季最高增速76.32%），Q4 歸母凈利1.05 億元，同比增長28.32%。全年各體系新建專賣店774 家，總計達(dá)到3013家，我們認(rèn)為快速推進(jìn)的渠道布局將為公司未來發(fā)展打下堅實基礎(chǔ)。
全年公司毛利率17.26%，受原材料上漲及受營改增推廣定額稅取消影響（B 轉(zhuǎn)A 類增加），同比下降2.11 個百分點；其中Q4 毛利率17.50%，環(huán)比基本持平。費用端把控得力，繼續(xù)下降至7.51%；凈利率8.84%，同比降幅收窄至0.8%。
家居宅配業(yè)務(wù)快速發(fā)展。全年家居宅配業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入（A+B）7.42億，同比增長 64.5%；報告期內(nèi)完成家居產(chǎn)業(yè)園二期，衣柜1-3 期生產(chǎn)線，木門工廠建設(shè)，櫥柜工廠有望18 年建成投產(chǎn)；通過兔寶寶產(chǎn)業(yè)基金戰(zhàn)略入股成品家居業(yè)務(wù)高端原材料輔料供應(yīng)商歐德雅，家居宅配產(chǎn)業(yè)鏈布局逐步完善，我們判斷后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈拓展有望繼續(xù)加速。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)投資下滑、大家居拓展慢于預(yù)期。
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