>> 中信建投-恒瑞醫(yī)藥（600276）業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，研發(fā)不斷加大-180416
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2018/4/17 |
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賀菊穎 |
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簡(jiǎn)評(píng)
三大產(chǎn)品線(xiàn)均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持行業(yè)領(lǐng)先
分產(chǎn)品來(lái)看，抗腫瘤藥主要品種均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)?？鼓[瘤藥收入為57.22 億元，同比增長(zhǎng)18.47%，毛利率為91.86%，較上年增長(zhǎng)0.63 個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)抗腫瘤藥市場(chǎng)領(lǐng)先地位。創(chuàng)新藥品種阿帕替尼銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)對(duì)該板塊具有明顯的拉動(dòng)作用。其他主要品種中來(lái)曲唑銷(xiāo)量增長(zhǎng)36.84%，增長(zhǎng)較快。奧沙利鉑、伊立替康、環(huán)磷酰胺、替吉奧銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)23.18%、19.30%、18.18%、18.16%和10.96%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。
麻醉藥繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。麻醉藥收入35.99 億元，同比增長(zhǎng)19.71%，毛利率為89.89%，較上年減少0.37 個(gè)百分點(diǎn)。右美托咪定銷(xiāo)量增長(zhǎng)迅速，較上年增長(zhǎng)30.66%。七氟烷和順苯磺酸阿曲庫(kù)銨銷(xiāo)量分別增長(zhǎng)21.59%和14.93%。
造影劑收入增長(zhǎng)迅速，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一。造影劑收入18.94億元，同比增長(zhǎng)44.85%，毛利率為71.77%，較上年增加0.17個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)造影劑領(lǐng)域市場(chǎng)占有率第一的位置。主要品種碘佛醇和碘克沙醇的銷(xiāo)量分別較2016年增長(zhǎng)20.52%和66.40%。
預(yù)計(jì)2018年業(yè)績(jī)?cè)鏊倬S持穩(wěn)定。整體來(lái)看公司三大產(chǎn)品線(xiàn)銷(xiāo)售業(yè)績(jī)均呈穩(wěn)定增長(zhǎng)，毛利率變動(dòng)不大，我們預(yù)計(jì)2018年公司原有主要品種增速維持穩(wěn)定。另外，公司在輸液、心血管、消炎領(lǐng)域的產(chǎn)品線(xiàn)也正在逐步完善，從而進(jìn)一步調(diào)整自身特色產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有助于公司未來(lái)的持續(xù)盈利。
創(chuàng)新藥對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲆娉醪襟w現(xiàn)，研發(fā)進(jìn)入收獲期
研發(fā)投入增多明顯，未來(lái)將持續(xù)增長(zhǎng)。2017年，恒瑞醫(yī)藥研發(fā)投入為17.59億元，較上年增長(zhǎng)48.53%，占總營(yíng)收的12.71%，主要是吡咯替尼和SHR1210的臨床試驗(yàn)費(fèi)用投入較多。公司自2011年以來(lái)研發(fā)投入基本維持在營(yíng)收的10%左右，由于公司目前創(chuàng)新藥研發(fā)管線(xiàn)豐富，加上PD-1單抗III期臨床的進(jìn)行，預(yù)計(jì)2018年研發(fā)投入將繼續(xù)保持增長(zhǎng)趨勢(shì)。未來(lái)公司每年研發(fā)投入預(yù)計(jì)將維持在營(yíng)收的10%以上。
阿帕替尼進(jìn)入醫(yī)保銷(xiāo)量增長(zhǎng)迅速。恒瑞醫(yī)藥作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥研發(fā)的龍頭，自1999年開(kāi)始逐步進(jìn)行創(chuàng)新藥的研發(fā)，目前已經(jīng)有兩個(gè)創(chuàng)新藥艾瑞昔布和阿帕替尼分別于2011年2014年上市，均于去年被納入新版國(guó)家醫(yī)保目錄。阿帕替尼作為公司第一個(gè)重磅創(chuàng)新藥品種，2017年銷(xiāo)量較上年同比增長(zhǎng)73.55%，維持了高速的增長(zhǎng)。恒瑞醫(yī)藥創(chuàng)新藥研發(fā)對(duì)業(yè)績(jī)的提升作用開(kāi)始初步體現(xiàn)。
公司創(chuàng)新藥研發(fā)管線(xiàn)持續(xù)性良好，正在逐步進(jìn)入收獲期，吡咯替尼有望在2018年獲批。恒瑞醫(yī)藥公司目前共有17個(gè)創(chuàng)新藥正在臨床開(kāi)發(fā)的進(jìn)程中，多個(gè)創(chuàng)新藥處于III期臨床試驗(yàn)或申報(bào)生產(chǎn)階段，包括吡咯替尼、19K、法米替尼、SHR-1210、瑞格列汀、海曲泊帕、瑞馬唑侖、恒格列凈等，其中吡咯替尼預(yù)計(jì)有望在2018年獲批上市。從研發(fā)管線(xiàn)上來(lái)看，預(yù)計(jì)公司未來(lái)每年都能有新的創(chuàng)新藥進(jìn)行上市申請(qǐng)，每2-3年能有新藥上市。
出口品種不斷豐富，海外戰(zhàn)略布局逐步升級(jí)
分地區(qū)來(lái)看，恒瑞醫(yī)藥海外收入增長(zhǎng)迅速。恒瑞醫(yī)藥2017年國(guó)內(nèi)收入為131.87億元，同比增長(zhǎng)23.90%，毛利率為87.12%。海外營(yíng)業(yè)收入為6.37億元，同比增長(zhǎng)47.40%，占總營(yíng)收的4.60%，收入提速明顯。海外業(yè)務(wù)的毛利率為77.16%，較上年減少14.25個(gè)百分點(diǎn)。
制劑出口品種進(jìn)一步豐富，逐步向高體量進(jìn)行轉(zhuǎn)變。制劑出口是恒瑞醫(yī)藥近年來(lái)的主要戰(zhàn)略之一。目前公司共有10個(gè)制劑產(chǎn)品獲準(zhǔn)在歐美日進(jìn)行銷(xiāo)售。2017年，恒瑞醫(yī)藥的苯磺順阿曲庫(kù)銨、多西他賽和右美托咪定在美國(guó)獲得ANDA批準(zhǔn)，卡泊芬凈和地氟烷在歐洲獲批。同時(shí)公司磺達(dá)肝癸鈉、噻替哌等儲(chǔ)備品種未來(lái)有望繼續(xù)獲得海外批準(zhǔn)。從2014年環(huán)磷酰胺獲批開(kāi)始，公司出口品種整張向高體量進(jìn)行轉(zhuǎn)變，預(yù)計(jì)未來(lái)能為恒瑞帶來(lái)持續(xù)的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)。
創(chuàng)新藥海外布局逐步完善，海外合作力度增加。除了自身主要仿制藥品種的出口，恒瑞醫(yī)藥在海外創(chuàng)新藥研發(fā)布局方面也逐步完善。公司主要品種如吡咯替尼、SHR-1210、SHR-1316等均同時(shí)在海外進(jìn)行臨床試驗(yàn)。2017 年，SHR-A1403、SHR-9146、SHR-1316、SHR-8554、SHR-1314等新品種獲準(zhǔn)在海外開(kāi)展臨床試驗(yàn)。今年年初，恒瑞先后和Arcutis、TG Therapeutics達(dá)成協(xié)議，授予了他們JAK1和BTK抑制劑的海外開(kāi)發(fā)權(quán)力。從長(zhǎng)期來(lái)看，恒瑞將將其創(chuàng)新藥布局推向全球，實(shí)現(xiàn)品種更大的收益。
報(bào)表各項(xiàng)指標(biāo)基本正常
恒瑞醫(yī)藥2017年公司毛利率為86.63%，較上年減少0.44個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為37.50%、21.34%和-0.26%，分別較上年減少1.72個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)0.91個(gè)百分點(diǎn)和1.23個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用為51.88億元，同比增長(zhǎng)30.28%，增長(zhǎng)
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