>> 方正證券-精鍛科技（300258）原材料價格上漲＆匯率波動不影響公司長期發(fā)展邏輯-180416
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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作者： |
于特 |
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1. 2018年Q1受原材料價格價格上漲影響，人民幣升值等導(dǎo)致公司一季度盈利能力略下滑：公司2018 年Q1 綜合毛利率40.27%，低于去年同期的42.55%。主要原材料齒輪鋼2018年Q1 持續(xù)上漲，據(jù)wind 統(tǒng)計，一季度齒輪鋼單價在5000元/噸，去年同期約4300 元/噸，原材料價格增長16.3%。2018Q1 公司財務(wù)費用高企，約為1280 萬元，遠(yuǎn)高于去年同期295 萬元，主要由于公司國際銷售業(yè)務(wù)以美元計價結(jié)算比例較高，人民幣匯率波動特別是人民幣升值，匯兌損失擴大。據(jù)統(tǒng)計，2018Q1 人民幣對美元升值8%。我們判斷，兩個因素并非影響公司的長期因素，不改變公司長期成長邏輯。
2. 差速器齒輪穩(wěn)步增長，結(jié)合齒等新品增長迅速：2017 年公司差速器齒輪收入合計占比70.72%，實現(xiàn)收入7.87 億，增長12.6%。結(jié)合齒及其他實現(xiàn)收入2.78 億，增長82.0%，主要受大眾大連結(jié)合齒快速上量，以及離合器等新產(chǎn)品的快速上量。2018 年公司下游訂單仍充足，訂單完成率僅為76.62%，仍有提升空間。
3. 持續(xù)受益大眾等雙離合變速箱普及，且公司積極布局新能源的新產(chǎn)品，拓展新的市場空間：2017 年大眾汽車國內(nèi)市場雙離合車型銷量不足180 萬輛，占比約45%，按照大眾雙離合產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計其雙離合車型占比將提升至75%，仍有較大提升空間。公司圍繞精密鍛造工藝，不斷開發(fā)結(jié)合齒，離合器轂，新能源電機軸等新產(chǎn)品，且項目推廣順利，打開更大市場空間。
風(fēng)險提示：國內(nèi)自動變速箱國產(chǎn)化趨勢不及預(yù)期
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