>> 廣發(fā)證券-片仔癀（600436）業(yè)績超預(yù)期，片仔癀量價齊升有望持續(xù)-180416
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文華，羅佳榮 |
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此報告為加密報告 |
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業(yè)績略超市場預(yù)期，承接宏仁影響收入增速
公司全年利潤增速略微超出市場預(yù)期，17Q4 扣非后歸母凈利潤大幅增長部分存在16Q4 低基數(shù)的原因，16Q4 扣非后歸母凈利潤為4,803 萬元，年底銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用較高。2017 年收入增速高于利潤增速是因為公司2016 年8 月份開始承接了廈門宏仁醫(yī)藥商業(yè)，2017 年新增醫(yī)藥商業(yè)10.71億元。公司2017 年處置福建太爾科技股票，確認(rèn)投資收益2,110 萬元。
片仔癀有望維持量價齊升，日化和食品也快速增長
片仔癀全年收入13.60 億元，其中國內(nèi)收入11 億元左右，同比增長近40%，其中價格同比上漲6%；海外收入2.46 億元，同比增長18%，其中價格同比上漲2%左右。國內(nèi)銷量的快速增長來自終端渠道的有效拓展，包括藥店渠道、體驗店渠道和VIP 會員多方開拓終端，年報顯示2017 年體驗店渠道已經(jīng)開設(shè)超過100 家，收入占比相比2016 年明顯提高，預(yù)計未來渠道將繼續(xù)拓展。由于牛黃等原料價格有所上漲，我們不排除未來有繼續(xù)提價的可能性。②日化產(chǎn)品全年收入3.18 億元，同比增長21.55%，毛利率同比提高14.12pct。食品全年收入0.13 億元，同比增長195.73%。③醫(yī)藥商業(yè)在并表廈門宏仁后收入達(dá)到19 億元，同比增長106.20%，但是利潤率低，預(yù)計未來利潤增速將快于收入增速，利潤率將會提高。
預(yù)計2018-2020 年業(yè)績分別為1.76 元/股、2.28 元/股、2.93 元/股
我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 為1.76/2.28/2.93 元（2017 年EPS為1.34 元），目前股價對應(yīng)PE 49/38/30 倍。公司產(chǎn)品具備稀缺性，消費(fèi)升級的背景下看好其持續(xù)的量價提升，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
新渠道拓展效果低于預(yù)期的風(fēng)險；提價導(dǎo)致銷量下滑風(fēng)險；
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