>> 國泰君安-廣信材料(300537)2017年報點評報告-并表宏泰增厚業(yè)績,車燈、抗指紋涂料放量-180417
| 上傳日期： |
2018/4/17 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李明剛 |
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考慮到專用油墨有望突破產(chǎn)能瓶頸，與紫外固化涂料發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，維持盈利預(yù)測，預(yù)計2018-20年EPS為0.53/ 0.68/0.89元，維持目標價25.8元，對應(yīng)18年估值49.0倍，維持增持評級。
公司公布2017年報：2017年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入4.49億元，同比增65.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.61億元，同比增44.61%。2017年毛利率為42.52%，較2016年增長1.93%，銷售、管理、財務(wù)費用率分別為11.10%、12.86%、0.04%，較2016年增長-2.53%、3.29%、0.13%。
并表江蘇宏泰增厚業(yè)績，原料上漲影響毛利率。業(yè)績基本符合市場預(yù)期，2017年對無錫工廠配方進行針對性調(diào)整后提高了生產(chǎn)效率，但仍受制于產(chǎn)能瓶頸，PCB油墨業(yè)務(wù)增幅較小。2017年上游材料價格漲幅較大，公司毛利率有所下降。由于江蘇宏泰和長興廣州分別于2017年6月、12月并表，公司總的經(jīng)營業(yè)績得到了較大幅度的增長。
油墨擴產(chǎn)項目穩(wěn)步推進，抗指紋涂料有望加速放量。公司年產(chǎn)8000噸感光新材料項目順利推進中，其研發(fā)中心及部分產(chǎn)能將轉(zhuǎn)移至長興廣州，以迎合華南地區(qū)旺盛需求及公司戰(zhàn)略布局，未來公司有望通過行業(yè)整合將油墨市占率由13%提高至20%。涂料業(yè)務(wù)江蘇宏泰技術(shù)優(yōu)勢明顯：3C涂料繼續(xù)增長，在oppo手機上成功應(yīng)用；汽車車燈涂料穩(wěn)步推進，深化與南寧瞭望等國內(nèi)知名車燈廠家合作；納米抗指紋涂料業(yè)務(wù)取得突破，已在國內(nèi)知名企業(yè)批量應(yīng)用，有望持續(xù)貢獻業(yè)績。
風險提示：原料價格上漲，擴產(chǎn)項目進展緩慢。
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